本研究期間為1997年1月1日至2008年12月31日間，研究標的為兩岸三地間上海B股指數(SHI)、深圳B股指數(SZI)、香港恆生指數（HSI）及台灣加權指數（TWSE）四個股價指數，利用單根檢定、單變量EGARCH模型，探討CEPA對兩岸三地股價指數的影響，實證結果如下：
1.	本研究之四大指數之報酬序列的均數、偏態、峰度及JB常態性檢定量皆為否定常態分配。在相關係數方面，在1997~2003年期間，恆生指數和深圳指數及恆生指數和加權指數呈現負相關的情形。在2004年香港和中國簽訂CEPA政策之後，兩岸三地之後的相關性皆呈現高度相關的現象。
2.	在單根部份，本研究利用ADF法，四大指數在經過一階差分轉換後，在5%顯著水準下，拒絕單根的虛無假說，表示各指數序列經一階差分後，其序列會達到平穩。
3.	在EGARCH部份，在均數方程式中，四大指數的CEPA參數為正值，則表示在實施CEPA後，四大指數平均報酬較高於未實施CEPA之前。而在條件變異方程式中，恆生指數及加權指數受非預期標準化衝擊而造成本身市場波動性的不對稱性現象存在，而上海B股指數及深圳B股之股市不存在波動不對稱性。

This research has targeted the stock market of the Greater China Region, among Mainland China, Hong Kong and Taiwan, the sample is during Jan 1st of 1997 to Dec 31st of 2008. The Greater China Region has four stock market indexes respectively; B shares on the stock exchanges of Shanghai (SHI) and Shenzhen (SZI), HSCCI and HSCEI on the stock exchanges of Hong Kong (HSI) and Taiwan stock exchange index in Taiwan (TWSE). This study used unit root tests and EGARCH model to testify the influence and comovement of CEPA on the stock market index of the Greater China regions. The result of this study as below:
1.	The sequence of index performance, no matter in the test of average, skewness, kurtosis test and Jarque-Bera test, has shown the rejection of normal distribution。As for the correlation coefficient, in the period of 1997 to 2003, the result has appeared the negative correlation of HSI and SZI ; HSI and TWSE. However, in 2004- 2008, the data has represented the high positive correlation of four stock market indexes. In view of this, Hong Kong and China signed the CEPA agreement in 2004, the stock market indexes of the Greater China region have been gradually high correlated ever since.
2.	On the unit root model, this study has taken the ADF method. After first order different transferring, under the status of 5% significant level, the result has shown that four indexes rejected the null hypothesis. In addition, the sequence of each index will reach to the level of stabilization.
3.	On the mean equation of EGARCH, in case the CEPA parameter came out to positive result, it can be defined that CEPA implement has affected to the wave of fours indexes. Moreover, the wave will become bigger than it was。On the other hand, over the conditional variation equation, the price of HSI and SZI will be influenced by unprecedented standardization, as a result of existing of asymmetric. However, the asymmetric is not existed in SHI and TWSE.

目錄
目錄	I
表目錄	III
圖目錄	IV
第一章  緒論	1
第一節  研究背景與動機	1
第二節  研究目的	3
第三節  研究架構	3
第四節  研究流程	4
第五節  研究限制	5
第二章  文獻探討	6
第一節  CEPA與兩岸三地證劵市場簡介	6
一、CEPA的內容介紹	6
二、中國大陸證劵市場	7
三、香港證劵市場	11
四、台灣證劵市場	15
五、兩岸三地證劵交易制度之比較	18
第二節  股市報酬與波動性相關研究	19
一、股市報酬與波動性國外相關研究	19
二、股市報酬與波動性國內相關研究	23
第三章  研究方法	29
第一節  資料樣本與資料來源	29
一、研究樣本與資料來源	29
二、市場報酬的衡量	29
第二節  計量方法	29
一、單根檢定(unit root test)	30
二、單變量EGARCH相關模型與檢定	31
第四章  實證結果分析	40
第一節  各股價指數基本敘述統計量及走勢圖	40
第二節  四大指數之單根檢定	43
第三節  CEPA對兩岸三地股票市場的影響	45
一、CEPA對台灣加權指數（TWSE）的影響	45
二、CEPA對香港恆生指數(HSI)的影響	46
三、CEPA對上海B股指數(SHI)的影響	47
四、CEPA對深圳B股指數(SZI)的影響	48
第五章  結論與建議	50
第一節  結論	50
第二節  建議	51
一、對政府機構的建議	51
二、對投資者的建議	52
三、未來研究方向	53
參考文獻	54
一、中文文獻	54
二、英文文獻	56
三、網站資料	60

表目錄
表2-1 1978-2007年世界主要國家和地區經濟增長率比較 單位：%	7
表2-2 1979－2007年外商直接投資居世界前十位的國家比較 單位：億美元	8
表2-3 2007年對主要國家和地區貨物進出口總額及其增長速度 單位：億美元	9
表2-4中國大陸外商直接投資實際累計金額－國家（地區）別	11
表2-5香港與大陸及台灣地區的貿易總額 百萬港元	14
表2-6中華民國進出口貿易國家（地區）名次表 單位:美元	17
表2-7兩岸三地證劵交易制度之比較	18
表4-1 四大指數基本敘述統計量	41
表4-2 全期間(1997~2008年)之四大指數相關係數	41
表4-3 1997~2003年之四大指數相關係數	42
表4-4 2004~2008年之四大指數相關係數	42
表4-5 全期間之四大指數單根檢定實證結果	44
表4-6 1997~2003年之四大指數單根檢定實證結果	44
表4-7 2004~2008年之四大指數單根檢定實證結果	45
表4-8台灣加權指數（TWSE）EGARCH實證模型之參數估計	46
表4-9香港恆生指數（HSI）EGARCH實證模型之參數估計	47
表4-10 上海B股指數(SHI)EGARCH實證模型之參數估計	48
表4-11 深圳B股指數(SZI)EGARCH實證模型之參數估計	49

圖目錄
圖1-1研究流程圖	4
圖2-1現貨市場成交金額按投資者類別的分布(2006年10月-2007年9月)。	12
圖4-1台灣加權指數（TSE）、香港恆生指數(HSI)、上海B股指數(SHBSHR)、及深圳指數(SIBSB)四大指數走勢圖	40
圖4-2台灣加權指數（TWSE）、香港恆生指數(HSI)、上海B股指數(SHBSHR)、及深圳指數(SIBSB)四大指數殘差圖	43

參考文獻
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