本研究針對台灣股市檢定股票報酬與淨利率、資產周轉率、資產報酬率、股東權益報酬率之間的關係，使用1998年1月至2019年12月間，於臺灣證券交易所上市或中華民國證券櫃檯買賣中心上櫃之普通股股票為研究對象，依據每月底之淨利率、資產周轉率、資產報酬率、股東權益報酬率等四種變數來建構投資策略，探討各組合之投資績效，檢定是否存在淨利率效應、資產周轉率效應、資產報酬率效應、股東權益報酬率效應。

   結果顯示台灣股市存在顯著之淨利率效應、資產周轉率效應、資產報酬率效應、股東權益報酬率效應，即淨利率、資產周轉率、資產報酬率、股東權益報酬率與平均報酬皆存在顯著正向關係，即使在控制市場、規模、淨值市價比、獲利與投資等風險因子之下，此效應仍然存在。因此投資人可透過高淨利率、高資產周轉率、高資產報酬率及高股東權益報酬率來形成適當投資策略，以獲取顯著之平均異常報酬。

The study examines relationships between stock returns and profit margin, asset turnover, return on assets, and return on equity for Taiwan listed companies from January 1998 to December 2019. According to profit margin, asset turnover, return on assets, and return on equity at end of the month to construct investment strategies, exploring the investment performance of each portfolio. Then, this paper tests whether there are profit margin, asset turnover, return on assets, and return on equity effects.

  The results show that there are significant profit margin, asset turnover, return on assets, and return on equity effects in the Taiwan stock market, that is, there are significant positive relationships between average return and profit margin, asset turnover, return on assets, and return on equity. Four effects persist even after controlling for market, size, book-to-price, profitability, and investment factors. Therefore, investors can form appropriate investment strategies through high profit margin, high asset turnover, high return on assets and high return on equity to obtain significant average abnormal returns.

第一章 緒論	1
第一節 研究動機與背景	1
第二節 研究目的	2
第三節 研究架構與研究流程	3
第二章 文獻探討	6
第一節 淨利率效應	6
第二節 資產周轉率效應	7
第三節 資產報酬率效應	9
第四節 股東權益報酬率效應	11
第三章 研究方法	15
第一節 研究樣本、研究期間與樣本來源	15
第二節 投資策略	17
第三節 因子模式	20
第四節 橫斷面分析	25
第四章 結果與分析	26
第一節 報酬率分析	26
第二節 因子模式分析	36
第三節 橫斷面分析	44
第五章 結論	46
參考文獻	49
中文文獻	49
英文文獻	51

 
圖目錄
圖 1-1研究流程圖	5

 
表目錄
表3-1 本研究樣本數分年統計表	16
表3-2 各分類投資組合之研究變數平均值	19
表3-3各因子溢酬(%)之敘述統計及各因子間的相關係數	24
表4-1 淨利率、資產周轉率、資產報酬率、股東權益報酬率組合報酬之敘述統計	29
表4-2 淨利率、資產周轉率、資產報酬率、股東權益報酬率組合報酬之相關係數表	30
表4-3 淨利率、資產周轉率、資產報酬率、股東權益報酬率組合的平均報酬之檢定結果	35
表4-4 淨利率、資產周轉率、資產報酬率、股東權益報酬率組合的市場單因子模式之估計與檢定結果	37
表4-5 淨利率、資產周轉率、資產報酬率、股東權益報酬率組合的市場、規模、淨值市價比三因子模式之估計與檢定結果	39
表4-6 淨利率、資產周轉率、資產報酬率、股東權益報酬率組合的市場、規模、淨值市價比、獲利、投資五因子模式之估計與檢定結果	42
表4-7 FAMA AND MACBETH (1973)平均迴歸係數估計值及其檢定結果	45

中文文獻
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