淡江大學覺生紀念圖書館 (TKU Library)
進階搜尋


下載電子全文限經由淡江IP使用) 
系統識別號 U0002-0706201112592700
中文論文名稱 動能策略於台灣股市之應用
英文論文名稱 Momentum Strategy:Application of the Taiwan Stock Market
校院名稱 淡江大學
系所名稱(中) 財務金融學系碩士班
系所名稱(英) Department of Banking and Finance
學年度 99
學期 2
出版年 100
研究生中文姓名 賴銘峰
研究生英文姓名 Ming-Fung Lai
學號 697531019
學位類別 碩士
語文別 中文
口試日期 2011-05-06
論文頁數 73頁
口試委員 指導教授-顧廣平
委員-李沃牆
委員-林淑玲
委員-楊馥如
委員-顧廣平
中文關鍵字 價格動能  產業動能  最高價動能策略  季節效應  春節效應 
英文關鍵字 price momentum  Industry momentum  the highest price momentum strategy  seasonal effects  the Spring Festival effect 
學科別分類 學科別社會科學商學
中文摘要 本研究參考Jegadeesh and Titman(1993)的價格動能策略、Moskowitz and Grinblatt(1999)的產業動能策略以及George and Hwang(2004)的52週最高價動能策略,使用台灣證券交易所上市及中華民國證券櫃檯買賣中心上櫃之普通股為研究樣本,研究期間為1997年1月至2010年12月,總計168個月,利用t檢定來驗證三種動能策略的獲利能力;並檢視其動能績效是否存在季節效應或春節效應,以及去探討三種動能策略績效是否會受到不同研究期間、市場別以及產業別之影響。
實證結果顯示三種動能策略中存在顯著之產業動能效應,並且動能績效存在顯著季節效應與春節效應。但是在第一季以及春節期間三種動能策略平均報酬皆為負值,以及非春節期間存在顯著最高價動能效應。又本研究發現近7年的動能平均報酬優於前7年、上櫃公司的動能平均報酬優於上市公司,以及電子產業的動能平均報酬優於非電子產業。
英文摘要 This study refers to Jegadeesh and Titman (1993)’s price momentum strategy , Moskowitz and Grinblatt (1999)’s industry momentum strategy and George and Hwang (2004) 52-week high price momentum strategy.Use the common stock of the Taiwan Stock Exchange and the OTC for the study sample, study period from January 1997 to December 2010, for 168 months, using t test to verify that the profitability of the three momentum strategy; and test momentum performance existence seasonal and Spring Festivaleffects, and discussion the three momentum strategies will be different duting the study period, market and industry influence.
The empirical results show that three momentum strategy existence significant industry effect, and momentum performance existence significant seasonal and Spring Festival effects. But three momentum strategy during the Spring Festival and first quarter the average return are all negative, and non- Spring Festival existence significant high price momentum effect. Also this study found that the average return nearly 7years is better than first 7 years, the public listed companies is better than the OTC listed companies , and the electronics industry is better than non-electronic industry
論文目次 第一章 緒論 1
第一節 研究動機與背景 1
第二節 研究目的與步驟 4
第三節 研究架構與流程 5
第二章 文獻回顧 6
第一節 價格動能策略相關文獻 6
第二節 產業動能策略相關文獻 11
第三節 52週最高價動能策略相關文獻 14
第四節 過度反應與反應不足相關文獻 17
第三章 研究方法 20
第一節 研究期間、樣本資料與來源 20
第二節 動能策略投資理論 23
第四章 實證結果與分析 27
第一節 動能策略績效分析 27
第二節 季節效應及春節效應之分析 34
第三節 子期間、上市與上櫃以及電子與非電子之分析 47
第五章 結論 66
參考文獻 68

表目錄
表 3.1 全部樣本 ................................ ................................ ................................ .......... 21
表 3-2 產業類別 ................................ ................................ ................................ .......... 21
表 4.1 三種動能策略之平均月報酬 (%) ................................ ................................ ..... 32
表 4.2 三種動能策略之每季平均月報酬 (%) ................................ ............................. 37
表 4.3 三種動能策略 1至 2月之平均報酬 (%) (%)................................ ..................... 43
表 4.4 三種動能策略 3至 12 月之平均報酬 (%) ................................ ................... 45
表 4.5 三種動能策略 1997 至 2003 年之平均月報酬 (%) ................................ ......... 50
表 4.6 三種動能策略 2004 至 2010 年之平均月報酬 (%) ................................ ......... 52
表 4.7 三種動能策略在上市公司於 2004 至 2010 之平均月報酬 (%) ..................... 56
表 4.8 三種動能策略在上櫃公司於 2004 至 2010 之平均月報酬 (%) ..................... 58
表 4.9 三種動能策略在電子產業於 2004 至 2010 之平均月報酬 (%) ..................... 62
表 4.10 三種動能策略在非電子產業於 2004 至 2010 之平均月報酬 (%) ............... 64

圖目錄
圖 1.1 研究架構流程圖 ...................... ............... 5
參考文獻 一、國內文獻
1. 吳莉禎(2005)。動能投資策略於台灣股票市場之運用,長庚大學企業管理研究所碩士論文。
2. 李春安、羅進水、蘇永裕(2006)。動能策略報酬、投資人情緒與景氣循環之研究,財務金融學刊,第十四卷第二期,73-109。
3. 林健生(2006)。歷史最高價與台股動能策略績效之研究,中國文化大學經濟學研究所碩士論文。
4. 洪茂蔚、林宜勉、劉志諒(2007)。動能投資策略之獲利性與影響因素,中山管理評論,第十五卷第三期,515-546。
5. 陳威同(2002)。產業動能策略與風險變化實證研究,輔仁大學應用統計研究所碩士論文。
6. 陳海清(1995)。相對強勢投資處和策略在台灣股票市場的績效實證分析,台灣大學財務金融研究所碩士論文。
7. 陳鴻崑(2000)。動量週期與成交量之研究,淡江大學財務金融所碩士論文。
8. 游奕琪(2000)。台灣股市產業與價格動能策略關聯性之實證研究,政治大學財務管理學研究所碩士論文。
9. 程淑美(1999)。台灣股市市場過度反應現象之實證研究,輔仁大學管理學研究所碩士論文。
10. 程淑美(1999)。台灣股票市場過度反應現象之實證研究,輔仁大學管理學研究所碩士論文。
11. 絲文銘(1994)。股票市場過度反應與風險變化關係之探討,台灣大學財務金融研究所碩士論文。
12. 黃慧雯(2001)。順勢與逆勢投資策略-以台灣股市為例,中國文化大學會計研究所碩士論文。
13. 楊子德(2008)。52週高價動能策略、價格動能策略、產業動能策略於台灣股票市場的獲利性比較與分析,政治大學財務管理所碩士論文。
14. 蕭朝興、尤靜華、簡靖萱(2008)。台灣股市的動能效應與投資人的下單策略,交大管理學報,第二十八卷第一期,131-168。
15. 謝朝顯(1994)。追漲殺跌投資組合策略之實證研究:台灣股市效率性之再檢定,台灣大學財務金融學研究所碩士論文。


二、國外文獻
1. Antoniou, A., H. Y. T. Lam and K. Paudyal. (2007). Profitability of Momentum Strategies in International Markets: The Role of Business Cycle Variables and Behavioural Biases, Journal of Banking & Finance, 31(3), 955-972.
2. Ball, R. and R. Brown. (1968). An Empirical Evaluation of Accounting Numbers, Journal of Accounting Research, 6(2), 159-178.
3. Barberis, N., A. Shleifer and R. Vishny. (1998). A Model of Investor Sentiment, Journal of Financial Economics, 49(3), 307-343.
4. Chan, L. K. C., N. Jegadeesh and J. Lakonishok. (1996). Momentum Strategies, Journal of Finance, 51(5), 1681-1713.
5. Chordia, T. and L. Shivakumar. (2002). Momentum, Business Cycle and Time-Varying Expected Return, Journal of Finance, 57(2), 985-1019.
6. Chordia, T. and L. Shivakumar. (2006). Earnings and Price Momentum, Journal of Financial Economics, 80(3), 627-656.
7. Chui, A. C. W., S. Titman and K. C. J. Wei. (2000). Momentum, Legal Systems and Ownership Structure: An Analysis of Asian Stock Markets, Working paper, Hong Kong Polytechnic University.
8. Chui, A. C.W., S. Titman and K. C. J. Wei. (2008), Individualism and Momentum Around the World, Journal of Finance, 65(1), 361-392
9. Cooper, M. J., R. C. Gutierrez Jr. and A. Hameed. (2004). Market States and Momentum, Journal of Finance, 59(3), 1345-1365.
10. Daniel, K., D. Hirshleifer and A. Subrahmanyam. (1998). Investor Psychology and Security Market Under- and Overreactions, Journal of Finance, 53(6), 1839-1885.
11. De Bondt, W., and Thaler, R. (1985). Does the Stock Market Overreact? Journal of Finance, 40(3), 793–805.
12. Du, D. (2008). The 52-week High and Momentum Investing in International Stock Indexes, The Quarterly Review of Economics and Finance, 48, 61-77
13. Du, D., and K. Denning. (2005). Industry Momentum and Common Factors. Finance Research Letters, 2, 107–124.
14. Fama, E. F. and K. R. French. (1996). Multifactor Explanations of Asset Pricing Anomalies, Journal of Finance, 51(1), 55-84.
15. George, T. J., and C. Hwang. (2004). The 52-week High and Momentum Investing, Journal of Finance, 59(5), 2145–2176.
16. Griffin, J. M., X. Ji and J. S. Martin. (2003). Momentum Investing and Business Cycle Risk: Evidence from Pole to Pole, Journal of Finance, 58(6), 2515-2547.
17. Gutierrez, R. C. and E. K. Kelley. (2008), Understanding the Nature of the Risks and the Source of the Rewards to Momentum Investing, Journal of Finance, 63(1),415-447.
18. Hameed, A. and Y. Kusanadi. (2002). Momentum Strategies: Evidence from the Pacific Basin Stock Markets, Journal of Financial Research, 25(3), 383-397.
19. Hong, H. and J. C. Stein. (1999). A Unified Theory of Underreactiom, Momentum Trading and Overreaction in Asset Markets, Journal of Finance, 54(6), 2143-2184.
20. Hong, H., T. Lim and J. C. Stein. (2000). Bad News Travels Slowly: Size, Analyst Coverage, and the Profitablility of Momentum Strategies, , Journal of Finance, 55(1), 265-295..
21. Jegadeesh, N. and S. Titman. (1993). Returns to Buying Winners and Selling Losers: Implications for Stock Market Efficiency, Journal of Finance, 48(1), 65-91.
22. Jegadeesh, N. and S. Titman. (2001). Profitability of Momentum Strategies: An Evaluation of Alternative Explanations, Journal of Finance, 56(2), 699-720.
23. Lakonishok, J., A. Shleifer, and R. W. Vishny. (1994). Contrarian Investment, Extrapolation and Risk, Journal of Finance 49, 1541–1578.
24. Lee, C. M. C. and B. Swaminathan. (2000). Price Momentum and Trading Volume, Journal of Finance, 55(5), 2017-2069.
25. Levy, R. (1967). Relative Strength as a Criterion for Investment Selection, Journal of Finance, 22(4), 595-610.
26. Moskowitz, T. J. and M. Grinblatt. (1999). Do Industries Explain Momentum? Journal of Finance, 54(4), 1249-1290.
27. Naranjo, A., and Porter, B. (2007). Including Emerging Markets in International Momentum Investment Strategies, Emerging Markets Review, 8 (2), 147-166.
28. Rouwenhorst, G. K. (1998). International Momentum Strategies, Journal of Finance, 53(1), 267-284.
29. Rouwenhorst, G. K. (1999). Local Return Factors and Turnover in Emerging Stock Markets, Journal of Finance, 54(4), 1439-1464.
論文使用權限
  • 同意紙本無償授權給館內讀者為學術之目的重製使用,於2016-06-14公開。
  • 同意授權瀏覽/列印電子全文服務,於2016-06-14起公開。


  • 若您有任何疑問,請與我們聯絡!
    圖書館: 請來電 (02)2621-5656 轉 2281 或 來信