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系統識別號 U0002-0706200923003300
中文論文名稱 上市櫃公司私募後之長短期投資績效之研究
英文論文名稱 The Long-run and Short-run Investment Performances of Firms After Private Placement
校院名稱 淡江大學
系所名稱(中) 財務金融學系碩士班
系所名稱(英) Department of Banking and Finance
學年度 97
學期 2
出版年 98
研究生中文姓名 陳宗甫
研究生英文姓名 Tzung-Fu Chen
學號 696531119
學位類別 碩士
語文別 中文
口試日期 2009-05-15
論文頁數 109頁
口試委員 指導教授-顧廣平
委員-林允永
委員-王麗惠
委員-楊馥如
中文關鍵字 私募  投資績效  異常報酬  長期績效  短期績效 
英文關鍵字 private placement  investment performance  abnormal returns  long-term performance  short-term performance 
學科別分類 學科別社會科學商學
中文摘要 本研究搜集自2002年2月至2007年6月為止,195家於這段期間發行私募股權之上市(櫃)公司,其於(1)董事會決議日(2)股東會同意日(3)除權日等事件日前後20天的短期投資績效,以及除權日後1年樣本公司之長期股價變動情形。
短期而言,若上市(櫃)公司進行私募股權,會在股東會同意日產生一定的宣告效果,使股東會同意日前後兩天的累積平均異常報酬顯著為正;而到除權日時,樣本公司在除權日後的股價表現更為亮眼,所產生的累積平均異常報酬都顯著為正。
長期方面,採用的方法中,可以發現除權日後1至6個月的長期平均異常報酬均是負值,7不同的長期異常報酬衡量方法,會產生不同的平均異常報酬檢定結果。在所有衡量長期異常報酬至12個月的長期平均異常報酬均為正值,而除權日後一年的長期平均異常報酬大都是負值。這似乎顯示一種現象,就是發行私募股權的上市(櫃)公司受到除權日後1至6個月的影響大於後半年,使得公司除權日後1年之長期投資績效是較基準投資組合績效為差。
除此之外,本研究亦分別從私募資金用途、私募年度這兩項分類,觀察這些因素如何影響樣本公司在各事件日的短期投資績效。由結果可以發現,於2004、2005年進行私募的公司,在董事會決議日前後2天都有顯著為負的累積平均異常報酬,顯示在這2年度當董事會決議要私募股權會產生負的宣告效果;而當事件日為股東會同意日時,若其私募資金用途為充實營運資金、改善財務結構時,會造成股東會同意日前後2天的累積平均異常報酬顯著為正,這表示當股東會同意私募股權時,會產生正的宣告效果;而當私募年度處於2006年時,不論是上市或上櫃公司,在除權日前後2天都有顯著為正的累積平均異常報酬,可知於這年若公司有私募股權在其除權日將造成顯著為正的宣告效果。
英文摘要 There are more and more enterprises using private placement after private placement is permitted in Taiwan. It shows that private placement is becoming one choice for public companies to raise capital.This study explores the characteristics of firms conducting private equity offer from Taiwan listed company from February 2002 to June 2007. We adopt 195 enterprises from Market Observation Post System and TEJ database.
This study provides information on abnormal shot-term stock returns in different events of private placement of equity and the one years’ stock price performance after private placement of equity.The results of this study are as follows:
1. The firms of private placement of equity have a positive short-term announcement effect in the date of the Shareholders' Meeting. Besides, the firms also have significantly positive cumulative average abnormal returns in the ex-rights date.
2. The firms of private placement of equity have negative long-term cumulative average abnormal returns after one year of the ex-rights date.
論文目次 中英文摘要...................................I
誌謝辭.......................................V
目錄.........................................VI
第一章   緒論............................1
第一節 研究動機與目的..................1
第二節 研究架構........................4
第二章   文獻探討........................6
   第一節 台灣私募制度概述................6
第二節 私募有價證券優缺點..............7
第三節 私募與公開募集比較..............10
第四節 私募有價證券之文獻..............13
第五節 公開募集現金增資相關文獻........16
第三章   研究設計........................19
第一節 事件研究法的沿革................19
第二節 事件研究法的相關文獻............21
第三節 資料來源與樣本選取..............22
第四節 研究方法........................23
第四章   實證結果與分析..................31
第一節 私募股權現況之分析..............31
第二節 全體樣本之短期績效..............36
第三節 全體樣本之長期股價行為..........50
第五章   敏感性分析......................58
第一節 私募用途........................58
第二節 私募年度........................79
第六章   結論............................104
參考文獻.....................................107

表目錄
表 2- 1 私募與公開募集比較表..............................10
表 4- 1 上市(櫃)公司於各年度宣告私募股權家數..............33
表 4- 2 上市(櫃)公司於董事會決議日決議私募股權次數........34
表 4- 3 上市(櫃)公司於董事會決議日私募股權之用途..........35
表 4- 4 董事會決議日前後20天異常報酬......................38
表 4- 5 股東會同意日前後20天異常報酬......................42
表 4- 6 除權日前後20天異常報酬............................46
表 4- 7 2002年2月至2007年6月發行私募股權之上市(櫃)公司,在各事件日前後20天,在不同基準報酬選取方式下之累積平均異常報酬
..........................................................48
表 4- 8 2002年2月至2007年發行私募股權之上市(櫃)公司,其除權日後在不同基準報酬選取方式下之持有買進持有異常報酬、累積平均異常報酬、日曆時間投資組合報酬及因子模式日曆時間投資組合報酬
..........................................................56
表 5- 1 2002年2月至2007年6月進行私募股權之上市(櫃)公司,其於董事會決議日前後20天,在不同私募用途下之累積平均異常報酬
..........................................................63
表 5- 2 上市(櫃)公司於股東會同意日私募股權之用途..........65
表 5- 3 2002年2月至2007年6月進行私募股權之上市(櫃)公司,其於股東會同意日前後20天,在不同私募用途下之累積平均異常報酬
..........................................................70
表 5- 4 上市(櫃)公司於除權日私募股權之用途................72
表 5- 5 2002年2月至2007年6月進行私募股權之上市(櫃)公司,其於除權日前後20天,在不同私募用途下之累積平均異常報酬
..........................................................77
表 5- 6 2002年2月至2007年6月進行私募股權之上市(櫃)公司,其於董事會決議日前後20天,在不同私募年度下之累積平均異常報酬
..........................................................85
表 5- 7 2002年2月至2007年6月進行私募股權之上市(櫃)公司,其於股東會同意日前後20天,在不同私募年度下之累積平均異常報酬
..........................................................94
表 5- 8 2003年至2007年6月進行私募股權之上市(櫃)公司,其於股東會同意日前後20天,在不同私募年度下之累積平均異常報酬
.........................................................101

圖目錄
圖 1-1 論文研究架構圖.....................................5
圖 4-1 2002年2月至2007年6月間301家辦理私募股權的上市(櫃)公司在董事會決議日前後20天之累積平均異常報酬趨勢圖
..........................................................37
圖 4-2 2002年2月至2007年6月間289家辦理私募股權的上市(櫃)公司在股東會同意日前後20天之累積平均異常報酬趨勢圖
..........................................................41
圖 4-3 2002年2月至2007年6月間172家辦理私募股權的上市(櫃)公司在除權日前後20天之累積平均異常報酬趨勢圖
..........................................................45
圖 4-4 2002年2月至2007年6月間167家辦理私募股權的上市(櫃)公司在除權日後一年之累積平均異常報酬趨勢圖
..........................................................52
圖 5-1 2002年2月至2007年6月辦理私募股權的上市(櫃)公司,其私募資金用途為充實營運資金、改善財務結構,在董事會決議日前後20天之累積平均異常報酬趨勢圖
..........................................................60
圖 5-2 2002年2月至2007年6月辦理私募股權的上市(櫃)公司,其私募資金用途為償還銀行借款,在董事會決議日前後20天之累積平均異常報酬趨勢圖
..........................................................61
圖 5-3 2002年2月至2007年6月辦理私募股權的上市(櫃)公司,其私募資金用途為資本支出,在董事會決議日前後20天之累積平均異常報酬趨勢圖
..........................................................61
圖 5-4 2002年2月至2007年6月辦理私募股權的上市(櫃)公司,其私募資金用途為引進策略聯盟,在董事會決議日前後20天之累積平均異常報酬趨勢圖
..........................................................62
圖 5-5 2002年2月至2007年6月辦理私募股權的上市(櫃)公司,其私募資金用途為充實營運資金、改善財務結構,在股東會同意日前後20天之累積平均異常報酬趨勢圖
..........................................................67
圖 5-6 2002年2月至2007年6月辦理私募股權的上市(櫃)公司,其私募資金用途為償還銀行借款,在股東會同意日前後20天之累積平均異常報酬趨勢圖
..........................................................68
圖 5-7 2002年2月至2007年6月辦理私募股權的上市(櫃)公司,其私募資金用途為資本支出,在股東會同意日前後20天之累積平均異常報酬趨勢圖
..........................................................68
圖 5-8 2002年2月至2007年6月辦理私募股權的上市(櫃)公司,其私募資金用途為引進策略聯盟,在股東會同意日前後20天之累積平均異常報酬趨勢圖
..........................................................69
圖 5-9 2002年2月至2007年6月辦理私募股權的上市(櫃)公司,其私募資金用途為充實營運資金、改善財務結構,在除權日前後20天之累積平均異常報酬趨勢圖
..........................................................74
圖 5-10 2002年2月至2007年6月辦理私募股權的上市(櫃)公司,其私募資金用途為償還銀行借款,在除權日前後20天之累積平均異常報酬趨勢圖
..........................................................75
圖 5-11 2002年2月至2007年6月辦理私募股權的上市(櫃)公司,其私募資金用途為資本支出,在除權日前後20天之累積平均異常報酬趨勢圖
..........................................................75
圖 5-12 2002年2月至2007年6月辦理私募股權的上市(櫃)公司,其私募資金用途為引進策略聯盟,在除權日前後20天之累積平均異常報酬趨勢圖
..........................................................76
圖 5-13 2002年2月至2002年底6家辦理私募股權的上市(櫃)公司,在董事會決議日前後20天之累積平均異常報酬趨勢圖
..........................................................82
圖 5-14 2003年25家辦理私募股權的上市(櫃)公司,在董事會決議日前後20天之累積平均異常報酬趨勢圖
..........................................................82
圖 5-15 2004年35家辦理私募股權的上市(櫃)公司,在董事會決議日前後20天之累積平均異常報酬趨勢圖
..........................................................83
圖 5-16 2005年85家辦理私募股權的上市(櫃)公司,在董事會決議日前後20天之累積平均異常報酬趨勢圖
..........................................................83
圖 5-17 2006年98家辦理私募股權的上市(櫃)公司,在董事會決議日前後20天之累積平均異常報酬趨勢圖
..........................................................84
圖 5-18 2007年52家辦理私募股權的上市(櫃)公司,在董事會決議日前後20天之累積平均異常報酬趨勢圖
..........................................................84
圖 5-19 2002年2月至2002年底5家辦理私募股權的上市(櫃)公司,在股東會同意日前後20天之累積平均異常報酬趨勢圖
..........................................................91
圖 5-20 2003年22家辦理私募股權的上市(櫃)公司,在股東會同意日前後20天之累積平均異常報酬趨勢圖
..........................................................91
圖 5-21 2004年32家辦理私募股權的上市(櫃)公司,在股東會同意日前後20天之累積平均異常報酬趨勢圖
..........................................................92
圖 5-22 2005年82家辦理私募股權的上市(櫃)公司,在股東會同意日前後20天之累積平均異常報酬趨勢圖
..........................................................92
圖 5-23 2006年92家辦理私募股權的上市(櫃)公司,在股東會同意日前後20天之累積平均異常報酬趨勢圖
..........................................................93
圖 5-24 2007年56家辦理私募股權的上市(櫃)公司,在股東會同意日前後20天之累積平均異常報酬趨勢圖
..........................................................93
圖 5-25 2003年17家辦理私募股權的上市(櫃)公司,在除權日前後20天之累積平均異常報酬趨勢圖
..........................................................98
圖 5-26 2004年16家辦理私募股權的上市(櫃)公司,在除權日前後20天之累積平均異常報酬趨勢圖
..........................................................99
圖 5-27 2005年39家辦理私募股權的上市(櫃)公司,在除權日前後20天之累積平均異常報酬趨勢圖
..........................................................99
圖 5-28 2006年63家辦理私募股權的上市(櫃)公司,在除權日前後20天之累積平均異常報酬趨勢圖
.........................................................100
圖 5-29 2007年36家辦理私募股權的上市(櫃)公司,在除權日前後20天之累積平均異常報酬趨勢圖
.........................................................100
參考文獻 一、中文部分
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二、英文部分
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論文使用權限
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