系統識別號 | U0002-0702201123543300 |
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DOI | 10.6846/TKU.2011.00205 |
論文名稱(中文) | 台灣期貨市場價量不對稱關係之研究 |
論文名稱(英文) | Asymmetric Volume-Return Relation in Future Market with Taiwan Case |
第三語言論文名稱 | |
校院名稱 | 淡江大學 |
系所名稱(中文) | 財務金融學系碩士在職專班 |
系所名稱(英文) | Department of Banking and Finance |
外國學位學校名稱 | |
外國學位學院名稱 | |
外國學位研究所名稱 | |
學年度 | 99 |
學期 | 1 |
出版年 | 100 |
研究生(中文) | 張雅倩 |
研究生(英文) | Ya-Chien Chang |
學號 | 797530275 |
學位類別 | 碩士 |
語言別 | 繁體中文 |
第二語言別 | |
口試日期 | 2011-01-09 |
論文頁數 | 47頁 |
口試委員 |
指導教授
-
邱建良
共同指導教授 - 白東岳 委員 - 邱建良 委員 - 李命志 委員 - 俞海琴 委員 - 邱哲修 委員 - 白東岳 |
關鍵字(中) |
價量關係 不對稱效果 GJR-GARCH模型 日內資料 |
關鍵字(英) |
volume-return relation asymmetric effects GJR-GARCH model intraday data |
第三語言關鍵字 | |
學科別分類 | |
中文摘要 |
本論文以台灣加權股價指數與指數期貨為主要研究對象,研究期間取自2008年1月2日至2009年9月30日,每5分鐘與每15分鐘之成交價和成交量等日內資料。透過線性迴歸、GJR-GARCH(1,1)、GJR-GARCH-X(1,1)等模型,檢測台灣加權股價指數正負報酬對於期貨指數成交賣量之影響,是否存在價量不對稱效果。 實證結果發現:1.當台灣加權股價指數報酬率下跌時,指數期貨之成交量增加,顯示兩者間具有價量不對稱關係;2. 此價量不對稱關係,在台灣加權股價指數為負報酬時,較為顯著;3.價量不對稱效果亦存在於自營、投信、外資三大法人和自然人之間,且正、負現貨報酬率對於自然人和外資等成交賣量之影響,具有存在不對稱效果。 由於台灣加權股價指數正負報酬對於期貨指數成交賣量存在不對稱效果,且在現貨負報酬的情況下較正報酬明顯,主要原因可能來自於在權益市場中,交易人認為放空成本高於多頭部位的成本,因此放空限制增加了不對稱性;而在期貨市場中,價量不對稱關係可能來自於不對稱的交易者資訊問題。 |
英文摘要 |
This study demonstrates that intraday volume and return on stock index and index future in Taiwan exhibit an asymmetric volume-return relationship characterized by significantly larger volume associated with negative returns than with non-negative returns. The sample period of Taiwan stock index and index future covers from 1/2/2008 to 9/30/2009, and GJR-GARCH(1,1) model is applied. The major finding of this study are described as follows: 1.The volume of index future increases while the return of the stock price decreasing , this confirms that there lies the asymmetric volume-return relation。 2.The asymmetric volume-return relation is obvious while Taiwan stock index presents negative returns. 3.The asymmetric volume-return relation is also existing among dealers, securities investment trust companies, foreign investors and individual traders. To sum up, there is the asymmetric volume-return relation between futures market and equity market, which is more significant on non-negative returns rather than on positive return due to the fact that traders are inclined to believe that the costly short sale is higher than the cost of long-sale so that the short-sale restriction increases the asymmetric relation in equity market. In addition to that, the asymmetric volume-return relation maybe is derived from the information problem of asymmetric dealers. |
第三語言摘要 | |
論文目次 |
目 錄 第一章 緒 論 1 第一節 研究背景與動機 1 第二節 研究目的 4 第三節 研究架構 6 第二章 文獻回顧 8 第一節 價量關係 8 第二節 價量不對稱效果 14 第三節 日內高頻率資料 17 第三章 研究方法與實證模型 20 第一節 變數定義 20 第二節 單根檢定 23 第三節 實證模型 26 第四章 實證結果與分析 29 第一節 研究對象與研究期間 29 第二節 樣本資料的基本統計量 31 第三節 單根檢定 33 第四節 實證結果分析 36 第五章 結論 41 參考文獻 43 表 目 錄 【表3-1-1】變數代號及定義 22 【表4-1-1】契約到期月份之成交格價筆數 30 【表4-2-1】現貨及期貨相關變數之基本統計量-每5分鐘之資料 32 【表4-2-2】現貨及期貨相關變數之基本統計量-每15分鐘之資料 32 【表4-3-1】ADF單根檢定法-每5分鐘之資料 33 【表4-3-2】PP單根檢定法-每5分鐘之資料 34 【表4-3-3】ADF單根檢定法-每15分鐘之資料34 【表4-3-4】PP單根檢定法-每15分鐘之資料 35 【表4-4-1】GJR-GARCH(1,1)模型之不對稱關係檢定分析 37 【表4-4-2】GJR-GARCH-X(1,1)模型之不對稱關係檢定分析 38 【表4-4-3】期貨指數相關變數實證估計結果-每5分鐘之資料 39 【表4-4-4】期貨指數相關變數實證估計結果-每15分鐘之資料 40 |
參考文獻 |
參考文獻 (一) 國外文獻 1. Azzam, I. and Fouad, J., (2010), “Evaluation of the Impact of Day Trading on the Egyptian Stock Market”, International Journal of Business and Finance Research, Vol. 4(1), pp. 1-21. 2. Blume, L., Easley, D., and O’Hara, M., (1994) “Market Statistics and Technical Analysis: The Role of Volume”, Journal of Finance, Vol.49(1), pp.153-181. 3. Bollerslev, T., (1986), “Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity”. Journal of Econometrics, Vol. 31(3), pp. 307-327. 4. Clark, P. K., (1973) “A Subordinated Stochastic Process Model with Finite Variance for Speculative Price,” Econometrica. Vol. 41(1), pp. 135-159. 5. Dicky, D. A., and Fuller W., (1979), “Distribution of the Estimators for Autoregressive Time Series with a Unit Root”, Journal of the American Statistical Association, Vol. 74(366), pp. 427-431. 6. Eastman, A. M. and Lucey, B. M. (2008), “Skewness and Asymmetry in Futures Returns and Volumes”, Applied Financial Economics, Vol. 18(10-12), pp. 777-800. 7. Engle, R. F., (1982), “Autoregressive Conditional Heteroskedasticity with Estimates of the Varianceof UK Inflation”. Econometrica, Vol. 50(4), pp. 987-1008. 8. Glosen, L. R., Jagannathan, R., and Runkle, D. E., (1993) “On the Relation between the Expected Value and the Volatility of the Nominal Excess Return on Stocks”, Journal of Finance, Vol.48(5), pp. 1779-1801. 9. Gervais, S., Kaniel, R. and Mingelgrin, D. H., (2001), “The High-Volume Return Premium”, Journal of Finance, Vol. 56(3), pp. 877-919. 10. Granger, C. W. J.and Newbold, P., (1974), “Spurious Regressions in Econometrics”, Journal of Econometrics, Vol.2(2), pp.111-120. 11. Hong, Y., Tu, J. and Zhou, G., (2007), “Asymmetries in Stock Returns: Statistical Tests and Economic Evaluation”, Review of Financial Studies, Vol. 20, pp. 1547-1581. 12. Jennings, R.H., Starks, L.T. and Fellingham, J.C., (1981), “An Equilibrium Model of Asset Trading with Sequential Information Arrival”, Journal of Financial, Vol. 36, pp 143-161. 13. Karpoff, J. M., (1986), “A Theory of Trading Volume”, Journal of Finance, Vol. 41(5), pp1069-1087. 14. Lamoureux, C. G. and Lastrapes, W. D., (1994), “Endogenous Trading Volume and Momentum in Stock-Return Volatility”, Journal of Business and Economic Statistics, Vol.12(2), pp. 253-260. 15. Phillips, P. C. B. and Perron, P. (1988), “Testing for a Unit Root in Time Series Regression”. Biometrica, Vol.75, No. 2, pp. 335-346. 16. Puri, T. N. and Philippatos, G. C. (2008), “Asymmetric Volume-Return Relation and Concentrated Trading in LIFFE Futures”, European Financial Management, Vol. 14(3), pp. 528-563. 17. Said, S. E. and Dickey, D. A. (1984), “Testing for Unit Roots in Autoregressive Moving Average Model for Unknown Order,” Biometrika, Vol.71(3), pp. 599-608. 18. Sheu, H., Lu, Y. and Wei, Y., (2010), “Causalities between Sentiment Indicators and Stock Market Returns under Different Market Scenarios”, International Journal of Business and Finance Research, Vol. 4(1), pp. 159-171. 19. Smirlock, M. and Starks, L., (1988), “An Empirical Analysis of the Stock Price-Volume Relationship”, Journal of Banking and Finance, Vol.12(1), pp. 31-40. 20. Watanabe, M., (2008), “Price Volatility and Investor Behavior in an Overlapping Generations Model with Information Asymmetry”, Journal of Finance, Vol. 63(1), pp. 229-272. 21. Zou, L., Rose, L. C. and Pinfold, J. F., (2007), “Asymmetric Information Impacts: Evidence from the Australian Treasury-Bond Futures Market”, Pacific Economic Review, Vol. 12(5), pp. 665-81. 22. Zhang, B. and Li, X., (2008), “The Asymmetric Behaviour of Stock Returns and Volatilities: Evidence from Chinese Stock Market”, Applied Economics Letters, Vol. 15(10-12), pp. 959-962. (二) 國內文獻 1.丁誌魰,曾富敏,2005年,「以向量自我迴歸模式探討臺灣股價、成交量、融資融券與法人進出之關聯性」,真理財經學報,第13期,頁43-74。 2.王健聰,許溪南,2002年,「市場不完美度與股價指數期貨定價關係的一些理論假說與實證」,經濟研究,第二期,頁133-163。 3.王遠志,2005年,「上海期銅日內交易特徵的實證研究」,天津工業大學學報,第2期,頁76-80。 4.林昭賢,許溪南,2004年,「期貨交易者之交易行為及績效之研究」,臺灣管理學刊,第一期,頁107-121。 5.吳清豐,2006年,「東亞各國家地區股市價量關係之研究」,雲林科技大學,管理研究所博士論文。 6.徐合成,1994年,「台灣股市股票報酬率與交易量關係之實證研究--GARCH 模型之應用」,國立台灣大學財務金融學系碩士論文。 7.婁天威,2009年,「世紀初金融海嘯我國與日本股市政策實證分析」,永續發展與管理策略,第二期,頁1-19。 8.許溪南,徐守德,郭玟秀,鄭麗慧,2007年,「外資介入對台股指數與指數期貨正逆價差之影響」,經濟研究,第一期,頁65-91。 9.游穎鴻, 2002年,「資訊不對稱與價量關係之研究」,國立臺灣大學商學研究所碩士論文。 10.游英裕, 2004年,「股價與成交量因果關係之研究-台灣股市的實証」,義守大學 管理科學研究所。 11.郭玟秀,康信鴻,許溪南,2005年,「影響台股股價指數期貨交易量之決定因素」,朝陽商管評論,第一期,頁41-62。 12.黃景琳,2005年,「以不對稱GARCH模型探討現貨、台指期貨與摩根台指期貨之價量關係」,長榮大學經營管理研究所碩士論文。 13.黃玉娟,李袁寛,2006年,「交易人部位與期貨報酬之動態關聯」,績效與策略研究,第一期,頁35-56。 14.菅瑞昌,丁秀儀,闕河士,2008年,「經理人資訊揭露裁量與股價報酬率偏態關係」,管理評論,第三期,頁65-92。 15.陳英生,2000年,「台灣股市日內報酬波動之研究」,國立成功大學 國際企業研究所碩士論文。 16.陳鳳琴,黃光中,2008年,「臺灣與貿易夥伴-香港及東協五國-股市互動性之研究」,管理實務與理論研究,第一期,頁87-113。 17.楊聲勇,董澍琦,李昭蓉,黃喬郁,2006年,「台灣股票市場與期貨市場間價格與波動性傳遞關係之探討-EGARCH-DCC模型之應用」,中國統計學報,第四期,頁417-439。 18.詹錦宏,施介人,2005年,「台股指數現貨、期貨與選擇權價格發現之研究」,台灣金融財務季刊,第一期,頁31-51。 19.劉映興,何亮君,陳家彬,2007年,「混合分配假說、風險、交易量、股票報酬與波動不對稱之研究-以台灣股市爲例」,明道學術論壇,第二期,頁81-90。 20.鄭婉秀,邱哲修,陳玉瓏,2004年,「亞洲股市價量關係之不對稱效果」,華岡經濟論叢,第一期,頁26-48。 21.蔡垂君,2003年,「台灣股價指數期貨與現貨之實證研究」,國立台北大學企業管理學系博士論文。 |
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