綜觀世界各國股巿大多無漲跌幅限制規定，而有限制的國家亦均在10%以上，台灣近年來多次討論是否放寬漲跌幅限制，金管會於2015年推動證券巿場揚升計劃，希望藉由此來營造透明、公正、效率的資本市場，並與世界接軌，使證券市場更加蓬勃發展，以提升國際競爭力。並於2015年6月1日將漲跌幅限制提高至10%，期能達到營造更有效率交易巿場之目的。
本研究的主要動機是以放寬漲跌幅後對台灣股巿的影響出發，探討此政策對台指加權指數及前十大類股指數，包括半導體、金融保險、其他電子、通信網路業、塑膠類、電腦及週邊設備、電子零組件、其他類、光電及油電燃氣波動性的影響。本研究採用ARMAX-GJR-GARCH模型進行參數估計及波動性評估。綜合本文實證結果，有以下幾點發現：一、加權指數成交量與股價指數報酬率於放寬漲跌幅限制前後皆顯著，但正負符號不一，顯示放寬漲跌幅限制對促進巿場流動性的預期並不相符。二、股巿對消息面反應相對會更加敏感，投資人預期報酬率會加大的同時也擔憂風險的提升，因而刺激了台股波動性。三、從橫斷面與緃斷面來看放寬前後皆具有一致性的影響，且依平均波動性強弱排列，放寬漲跌幅前後前三大分別為油電燃氣、半導體與光電，最小則是通信網路業，完全沒有改變。

Most worldwide stock markets do not have price fluctuation limitations, or are limited to only a 10% price fluctuation. Taiwan is limited to a 7% price fluctuation in the stock market, and a relaxation of the current fluctuation limitations has been discussed frequently in recent years. In 2015, the Financial Supervisory Commission (FSC) implemented the Stock Market Growth Plan to create a transparent, fair, and efficient capital market to cultivate the Taiwanese stock market and enhance its international compatibility. The FSC relaxed the price fluctuation limit to 10% on June 1 of the same year, which increased the effectiveness of the market.   
The present study explores the influence of the relaxation of price fluctuation limitations on the volatility of the Taiwan Capitalization Weighted Stock Index and the top ten stock sector indices, which are Semiconductor, Finance and Insurance, Miscellaneous Electronics, Communication and networks, plastic, Computers and Computer Peripherals, Electronic Components, Others, Photoelectrics, and Oil and Gas. The study uses ARMAX-GJR-GARCH to calculate Parameter estimation accuracy and evaluate Volatility. The empirical results reveal that 1) the relaxation of price fluctuation limits does not stimulate stock market liquidity as expected; 2) theinvestors become more sensitive in response to market news because of potentially larger gains and the risk of more substantial losses, which increases the volatility of the Taiwan Stock Exchange; 3) the average changes in volatility of the top three sectors and the bottom sector are the same after relaxation of the price fluctuation limits. The top three sectors are Oil and Gas, Semiconductors, and Photoelectrics, and the bottom sector is Communication and Networks sector.

目  次
目  次	IV
表  次	VI
圖  次	VIII
第一章　緒論	1
第一節 研究背景	1
第二節 研究動機	5
第三節 研究目的	7
第四節 研究架構與流程	8
第二章　理論與文獻探討	10
第一節 股價漲跌幅限制	10
第二節 台股現況	12
第三節 漲跌幅限制三大假說	14
第四節 漲跌幅限制下對巿場影響	23
第五節 文獻評析	34
第三章　研究方法	39
第一節 研究資料來源與說明	39
第二節 報酬波動性模型	41
第四章　實證結果與分析	46
第一節 基本敘述統計分析	46
第二節 實證結果分析	49
第五章　結論與建議	65
第一節 結論	65
第二節 建議	67
參考文獻	70
附錄	80

表  次
表1 各國家股票巿場漲跌幅限制規定	3
表2 台灣歷年來股價漲跌幅幅度之異動及修訂理由	11
表3 漲跌幅限制著名的三大假說相關文獻整理	34
表4 漲跌幅限制下對巿場的影響相關文獻整理	36
表5 市值比重前十大產業	39
表6 變數定義及預期影響表	40
表7 類股報酬的敘述統計量分析	46
表8 指數報酬率波動性平均數的變化情況彙整說明表	51
表9 指數報酬率波動性變異數的變化情況彙整說明表	55
表10各類股放寬漲跌幅前後平均波動性的變化	60
表11ARMAX-GJR-GARCH模型結果彙整	64
表12加權指數報酬率波動性	80
表13半導體指數報酬率波動性	81
表14金融保險指數報酬率波動性	82
表15其他電子指數報酬率波動性	83
表16通信網路報酬率波動性	84
表17塑膠類指數報酬率波動性	85
表18電腦及週邊設備指數報酬率波動性	86
表19電子零組件指數報酬率波動性	87
表20其他類指數報酬率波動性	88
表21光電指數報酬率波動性	89
表22油電燃氣指數報酬率波動性	90

圖  次
圖 1 研究流程	9
圖 2 台股歷史成交量	13
圖 3 加權股價指數及報酬率時間序列	47
圖 4 半導體指數及報酬率時間序列	47
圖 5 金融保險指數及報酬率時間序列	47
圖 6 其他電子指數及報酬率時間序列	47
圖 7 通信網路業指數及報酬率時間序列	47
圖 8 塑膠類指數及報酬率時間序列	48
圖 9 電腦及週邊設備指數及報酬率時間序列	48
圖 10電子零組件指數及報酬率時間序列	48
圖 11其他類指數及報酬率時間序列	48
圖 12光電指數及報酬率時間序列	48
圖 13油電燃氣指數及報酬率時間序列	48
圖 14加權指數波動率變動	56
圖 15半導體波動率變動	56
圖 16金融保險波動率變動	56
圖 17其他電子波動率變動	57
圖 18通信網路業波動率變動	57
圖 19塑膠類波動率變動	57
圖 20電腦及週邊設備波動率變動	58
圖 21電子零組件波動率變動	58
圖 22其他類波動率變動	58
圖 23光電類波動率變動	59
圖 24油電燃氣類波動率變動	59
圖 25各類股放寬漲跌幅前後平均波動性的變化	61

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