2003年10月由高盛證券兩位分析師Wilson & Purushothaman所發表的研究報告中指出：未來五十年，巴西、俄羅斯、印度與中國(簡稱BRIC四國)有機會超越目前的六大工業國(G6)，成為世界經濟體中的四大強國。而我們所關心的台灣股市，在政府與投資大眾的熱情參與下，究竟在國際投資環境中呈現出怎樣的風貌呢? 本研究將以BRIC四國五股市暨台股所呈現的投資環境，在經過匯率因素調整後之報酬率、投資風險、投資色彩暨暴漲暴跌等相關股市特徵的衡量指標，以及傳統的均數-變異分析法、修正後的均數-變異效用評估法來進行跨國股市特徵綜合分析以及跨國股市投資績效評比。
  分析期間內，在經匯率因素調整後的股性特徵綜合分析衡量下，就報酬而言，巴西、俄羅斯、印度及中國皆優於台灣；至於所需承擔投資風險較台灣來得低的只有印度而已；而在投機色彩上相對較台股來得薄弱的則有印度與深圳B股；最後相較於台灣更易暴漲但卻不易暴跌者，則分別有中國上海B股、中國深圳B股、俄羅斯與印度。在”外資主導論”中，外資在巴西的金融市場扮演重要角色。俄羅斯成為BRIC四國中受外資主導論影響最弱的國家。至於深圳B股與台灣股市則完全符合外資主導論預期，至於上海B股則次之。最後印度則處於外資主導論的灰色地帶。此外，經由修正後的均數—變異效用評估法，在研究期間內，我們發現經匯率因素調整後的巴西、俄羅斯、印度及中國上海B股與深圳B股之表現大幅優於台灣股市；換言之，相較於BRIC新興國家，台股的投資效益是敬陪末座的。

The research, reported by two analysts Wilson & Purushothaman from Groach on October 2003, revealed that it would have a great opportunity for Brail, Russia, India and China (abbreviation BRIC) to exceed current six greater industrial countries (G6), becoming the fourth most strongest countries in the global economy. In light of this trend, this study is based on the stock markets among BRICs and Taiwan.  We convert these indices into the US dollar to minimize the foreign exchange disturbance.  The measurement criteria we use in this study are based on stock characteristics including rate-of-return, investment risk, speculative behavior, sharp appreciation and depreciation as well. In addition, we utilize traditional mean-variance approach and modified mean-variance utility evaluation method to identify and evaluate the relative performances among BRICs and Taiwan. The study period covers from Jan. 2000 to Jun. 2005. 
   We find that BRICs outperform Taiwan on rate-of-return. And only the investment risk of India’s market is lower than that of Taiwan’s market.Comparing to the speculative behavior of Taiwan’s market, the weaker-behaving ones are India and China-Shenzhen B. In final, comparing to Taiwan market, those markets which are easier to sharp appreciation but more difficult to sharp depreciation are China-Shanghai B, China-Shenzhen B, Russia and India.  Regarding the expectation of overseas capital in leadership, overseas capital plays a major role in Brazil’s market. Reversely, it plays a minor role in Russia’s market. China-Shenzhen B and Taiwan’s markets absolutely follow the expectation of overseas capital in leadership, China-Shanghai B in order.  India’ market shows the uncertainty. Finally, based on the modified mean-variance utility evaluation, BRICs stock markets outperform Taiwan’s market after foreign rate exchange adjustment.

目錄-----------------------------------------------------------  I
表目錄--------------------------------------------------------  II
圖目錄-------------------------------------------------------  III

第一章  緒論-------------------------------------------------    1
  第一節 研究動機--------------------------------------------    1
  第二節 研究目的--------------------------------------------    3
  第三節 研究範圍--------------------------------------------    4
  第四節 研究流程--------------------------------------------    5
  第五節 研究綱要--------------------------------------------    7

第二章 文獻回顧與研究方法------------------------------------    8
  第一節 文獻回顧--------------------------------------------    8
  第二節 研究方法--------------------------------------------    9

第三章 匯率走勢分析------------------------------------------   17
  第一節 巴西里拉走勢之剖析----------------------------------   17
  第二節 俄羅斯盧布走勢之剖析--------------------------------   20
  第三節 印度盧比走勢之剖析----------------------------------   23
  第四節 中國人民幣走勢之剖析--------------------------------   27
  第五節 台灣新台幣走勢之剖析--------------------------------   31

第四章 經過匯率調整後的股性特徵之剖析------------------------   34
  第一節 經過匯率調整後的報酬率------------------------------   34
  第二節 經過匯率調整後的投資風險----------------------------   36
  第三節 經過匯率調整後的投機色彩----------------------------   37
  第四節 經過匯率調整後的暴漲暴跌----------------------------   40
  第五節 結論彙總--------------------------------------------   41

第五章 BRIC四國股市經匯率調整後之績效評估-------------------    43
  第一節 傳統的均數--變異分析法------------------------------   43
  第二節 修正後之均數—變異效用評估法------------------------   46
 
第六章 研究結論與研究限制------------------------------------   50
  第一節 研究結論--------------------------------------------   50
  第二節 研究限制--------------------------------------------   51

參考文獻-----------------------------------------------------   52
表目錄

表3.1	  巴西重要經濟數據彙總表----------------------------    19
表3.2	  俄羅斯重要經濟數據彙總表---------------------------   22
表3.3	  印度重要經濟數據彙總表----------------------------    26
表3.4	  中國重要經濟數據彙總表----------------------------    30
表3.5	  台灣重要經濟數據彙總表----------------------------    33
表4.1	  BRIC四國五股市暨台灣股市經匯率調整前後報酬率彙總表    34
表4.2	  台灣股市月報酬經匯率調整後影響正,負值前五名彙總表     35
表4.3	  BRIC四國五股市暨台灣股市經匯率調整前後投資風險彙總表  36
表4.4	  俄羅斯股市月報酬率與匯率升貶極端值彙總表----------    37
表4.5	  BRIC四國五股市暨台灣股市經匯率調整前後強勢及弱勢
波動頻率彙總表-----------------------------------    38
表4.6	  BRIC四國五股市暨台灣股市經匯率調整前後強勢及弱勢
逆轉頻率彙總表------------------------------------    38
表4.7	  BRIC四國五股市暨台灣股市投資色彩在經”外資主導論”
         檢驗後彙總表--------------------------------------    39
表4.8	  BRIC四國五股市暨台灣股市經匯率調整前後暴漲暴跌彙總表 40
表4.9	  俄羅斯經匯率調整前後暴漲比較表--------------------    41
表4.10	  股市特徵”外資主導論”檢驗彙總表------------------    42
表5.1	  BRIC四國五股市暨台灣股市經匯率調整後月報酬率均數,
期間報酬率與標準誤彙總表--------------------------    43
表5.2    經匯率調整修正後的均數—變異效用評估法彙總表-----     48







圖目錄

圖1.1	  研究架構與流程----------------------------------      6
圖3.1	  巴西里拉日匯率走勢圖----------------------------     17
圖3.2	  俄羅斯盧布日匯率走勢圖--------------------------     20
圖3.3	  印度盧比日匯率走勢圖----------------------------     23
圖3.4	  中國人民幣日匯率走勢圖--------------------------     27
圖3.5	  中國貿易收支圖----------------------------------     30
圖3.6	  台灣新台幣日匯率走勢圖--------------------------     31
圖5.1	  BRIC四國五股市經匯率調整後之月報酬率均數與標準差
         分布圖------------------------------------------     44
圖5.2	  BRIC四國五股市經匯率調整後之期間報酬率與標準差
         分布圖------------------------------------------     45

1.	李又剛，1993年7月，「股市特徵持續性之探討-以中、美、英、日、港、泰、新、馬、菲九國股市為例」，企銀季刊，第十七卷第一期，頁1~16。
2.	李又剛，1997年7月，「退撫基金投資策略規劃」，公務人員月刊，第十三期，頁11~21。
3.	李又剛，1998年5月，「再論退撫基金投資策略之規劃」，考試院銓敘部所辦研討會。
4.	李又剛，1999年6月，「經匯率因素調整後的跨國股市績效評估」，私立淡江大學國際貿易學系，國際經濟、企業與經貿法規學術研討會論文集，頁503~523。
5.	李又剛和張詩韻，2001年4月，「跨國股市績效之評估」，企銀季刊，第二十四卷第四期，頁93~106。
6.	李又剛和林忠毅，2002年6月，「經匯率因素調整後台股在國際股市中的定位」，私立淡江大學國際貿易學系，國際企業學碩士班碩士論文。
7.	Balvers, R.J., T.F.Cosimano and B.McDonald (1990)，”Predicting Stock Returns in an Efficient Market” ，Journal of Finance ，Vol.45， No.4， pp. 1109~1129。
8.	Blume, M.E. and I. Friend (1975) ，”The Asset Structure of Individual Portfolios and Some Implication for Utility Functions” ，Journal of Finance， Vo.30，No.2，pp.585~603。
9.	Breeden, D.T. (1979)，”An Intertemporal Asset Pricing Model with Stochastic Consumption And Investment Opportunities” ，Journal of Financial Economics，Vol.7，pp.265~296。
10.	Dominic Wilson and Roopa Purushothaman (2003)，”Dreaming With     
BRICs: The Path to 2050” ，Goldman Sachs，Global Economics Paper No. 99。
11.	Von-Neumann, J. and O. Morgenstern (1994)，” Theory of Games    
and Economic Behavior” ，NewYork，John Wiley&Sons, Inc。