石油在人類生活與經濟活動中向來扮演極重要的角色，其價格波動將影響一國的經濟發展，而股價指數又是直接反應經濟景氣好壞的領先綜合指標，故石油價格波動對股價指數的影響，一直為眾人關注的焦點。
過去的文獻探討油價波動對股價指數報酬率的影響時，多為兩者間線性關係之探討，至於油價波動對股價指數報酬率是否存在非線性影響之研究則不多見；故本文以非線性的平滑移轉迴歸模型，採用1988年1月至2008年6月之246筆月資料，分析油價波動對有相似經濟發展背景、人均國內生產總值皆持續增長、同樣為石油消費國的亞洲四小龍──台灣、新加坡、香港、韓國四個國家的股價指數報酬率分別受油價波動之影響。
實證結果發現油價波動對台灣、新加坡、香港、韓國股價指數報酬率皆存在非線性之影響，皆有顯著的門檻值。當油價處於高檔，油價波動率與股價指數報酬率呈現負相關；當油價處於低檔，油價波動率與股價指數報酬率呈現正相關。其中又以新加坡股價指數對油價波動的反應速度最快，韓國股價指數則需經過較長的時間才會反映完畢油價帶來的衝擊效果。

Petroleum has always been playing a heavy role in the everyday life and the economic activities of the human society.  The oil price fluctuations affect greatly on a country's economy development. As a leading indicator of the growth of an economic, stock market index and its relationship with the oil price fluctuation has been the center of attention for people who wish to understand the reason behind the growth of an economy. 
Over the past, studies on the impact of the oil price fluctuation on stock market index performance usually explore the subject on the linear relationship between the two.  Hardly any study investigates the nonlinear relationship. This Study utilize the Smooth Transition Regression Mode to analyze the nonlinear impact of the oil price on the stock market of the East Asian Four Tigers-Taiwan, Singapore, Hong Kong and Korea for their similar economic development background and the continues growth of GDP per capita from January 1988 to June 2008.
It is evident that there was a nonlinear impact of the oil price fluctuation on the stock market performance of East Asian Four Tigers-Taiwan, Singapore, Hong Kong and Korea with significant threshold. When oil prices are high, the fluctuation of the oil price and the rate of return on stock index have a negative correlation; when oil prices are low, the fluctuation of the oil price and the rate of return on stock index has a positive correlation. Among them, the Singapore stock market has the quickest respond to the oil price fluctuation, the South Korea stock price index needs much longer period to completely reflect the impact of the effect of the oil prices fluctuation.

謝辭．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．	I
中文摘要．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．	II
英文摘要．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．	III
目錄．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．	V
表目錄．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．	VII
圖目錄．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．	VIII


第一章　緒論	
第一節　研究背景．．．．．．．．．．．．．．．．．．．	１
第二節　研究動機．．．．．．．．．．．．．．．．．．．	４
第三節　研究目的．．．．．．．．．．．．．．．．．．．	８
第四節　研究架構．．．．．．．．．．．．．．．．．．．	９
	
第二章　文獻探討	
第一節　國內文獻．．．．．．．．．．．．．．．．．．．	１０
第二節　國外文獻．．．．．．．．．．．．．．．．．．．	１６
	
第三章　研究方法	
第一節　單根檢定法．．．．．．．．．．．．．．．．．．	２１
第二節　平滑移轉迴歸模型．．．．．．．．．．．．．．．	２６
	
第四章　實證結果與分析	
第一節　研究資料與敘述性統計．．．．．．．．．．．．．	３３
第二節　單根檢定結果．．．．．．．．．．．．．．．．．	３９
第三節　線性檢定．．．．．．．．．．．．．．．．．．．	４０
第四節　轉換函數之檢定．．．．．．．．．．．．．．．．	４１
第五節　模型之參數估計與檢定．．．．．．．．．．．．．	４５
	
第五章　結論與建議	
第一節　研究結論．．．．．．．．．．．．．．．．．．．	５２
第二節　建議．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．	５４
	
參考文獻．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．	５５



表目錄
表1-1 平均每人GDP．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．５
表4-1 樣本資料說明．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．３４
表4-2 樣本資料敘述統計．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．３７
表4-3 西德州中級原油價格波動率與台灣、新加坡、香港、韓國股價指
數報酬率之單根檢定．．．．．．．．．．．．．．．．．．．３９
表4-4  LM-Type F統計量與P-Value之線性檢定 ．．．．．．．．．．４０
表4-5 轉換函數之檢定表．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．４１
表4-6 台灣加權股價指數與西德州中級原油 -參數估計結果．．．．．４６
表4-7 西德州中級原油在落階1期對模型中解釋變數之影響．．．．．４６
表4-8  MSCI新加坡股價指數與西德州中級原油 -參數估計結果 ．．．４７
表4-9 西德州中級原油在落階4期對模型中解釋變數之影響．．．．．４８
表4-10 香港恆生股價指數與西德州中級原油 -參數估計結果 ．．．．４９
表4-11 西德州中級原油在落階5期對模型中解釋變數之影響 ．．．．４９
表4-12 韓國KOSPI股價指數與西德州中級原油 -參數估計結果 ．．．５０
表4-13 西德州中級原油在落階1期對模型中解釋變數之影響 ．．．．５１
表4-14 實證結果彙總表 ．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．５１



圖目錄
圖1-1 台灣、新加坡、香港、韓國石油消費量．．．．．．．．．．．　５
圖1-2 西德州中級原油價格與台灣加權股價指數走勢．．．．．．．．　６
圖1-3 西德州中級原油價格與MSCI新加坡股價指數走勢．．．．．．　６
圖1-4 西德州中級原油價格與香港恆生股價指數走勢．．．．．．．．　７
圖1-5 西德州中級原油價格與韓國KOSPI股價指數走勢 ．．．．．．　７
圖3-1 羅吉斯函數圖形．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．３０
圖3-2 指數函數圖形．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．３１
圖4-1 西德州中級原油價格波動率走勢圖．．．．．．．．．．．．．３４
圖4-2 西德州中級原油價格波動率與台灣加權股價指數報酬率走勢圖．３５
圖4-3 西德州中級原油價格波動率與MSCI新加坡股價指數報酬率走勢圖． ３５
圖4-4 西德州中級原油價格波動率與香港恆生股價指數報酬率走勢圖．３６
圖4-5 西德州中級原油價格波動率與韓國KOSPI股價指數報酬率走勢圖．．３６
圖4-6 台灣加權股價指數報酬率之轉換函數(LSTAR) ．．．．．．．．４２
圖4-7  MSCI新加坡股價指數報酬率之轉換函數(ESTAR) ．．．．．．４３
圖4-8 香港恆生股價指數報酬率之轉換函數(LSTAR) ．．．．．．．．４３
圖4-9 韓國KOSPI股價指數報酬率之轉換函數(ESTAR)．．．．．．．４４

一．國內文獻

王雅瑜(2007)，油價波動對美國與日本股價市場報酬波動之衝擊：雙變量厚尾分配與DCC-非對稱IGARCH模型之應用，嶺東科技大學財務金融研究所碩士論文。

宋筧玲(2004)，國際石油價格波動對台灣股票市場影響之實證研究，嶺東技術學院財務金融研究所碩士論文。

李仁君(2009)，三大法人在期貨市場買賣超對股價報酬率非線性影響之探討，淡江大學財務金融學系碩士在職專班碩士論文。

林建智(2005)，原油價格與股價關係之探討─以美國及台灣為例，世新大學財務金融學研究所碩士論文。

孫葦婷(2006)，國際原油價格與股匯市之動態關係－以亞洲四小龍為例，高苑科技大學經營管理研究所碩士論文。

許瀞方(2005)，國際原油價格對股價及其波動性之影響，逢甲大學財務金融學所碩士論文。

陳淑玲(2004)，石油價格與黃金價格衝擊對台灣加權股價指數期、現貨的影響，國立台北大學合作經濟學系碩士論文。

陳進士(2006)，國際石油價格波動對七大工業國家股票市場之衝擊-GARCH模型之應用，嶺東科技大學財務金融研究所碩士論文。

陳維邦(2007)，股價與石油價格波動性之關係-動態條件相關多變量模型之應用，逢甲大學財務金融學所碩士論文。

曾家煒(2004)，油價與分類股價指數關聯性探討，國立高雄第一科技大學金融營運所碩士論文。

楊長霏(2004)，以向量自我迴歸模式探討台灣股價及國際油價之關聯性，南華大學管理科學研究所碩士論文。

劉筱筠(2004)，應用門檻 GARCH-M 模型分析國際原油價格變動與台灣股價報酬波動之關連性，國立台北大學經濟學系碩士論文。

 
二．國外文獻
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