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系統識別號 U0002-0506200916185200
中文論文名稱 隱含波動度技術指標資訊效果之實證研究(台灣為例)
英文論文名稱 The Information Effect from Implied Volatility Technology Anlysis in Taiwan
校院名稱 淡江大學
系所名稱(中) 財務金融學系碩士在職專班
系所名稱(英) Department of Banking and Finance
學年度 97
學期 2
出版年 98
研究生中文姓名 梁嘉豪
研究生英文姓名 Chia-Hao Liang
學號 795530301
學位類別 碩士
語文別 中文
口試日期 2009-05-29
論文頁數 69頁
口試委員 指導教授-邱忠榮
委員-李進生
委員-謝文良
委員-林允永
委員-陳達新
中文關鍵字 隱含波動率  技術指標 
英文關鍵字 Implied volatility  vix  technology anlysis 
學科別分類
中文摘要 在金融海嘯發生的同時,大家對金融商品及其預警效果提出許多不同專家看法,甚至跌破不少專家眼鏡,就連美國央行都無法褐止的全球金融震盪,於是在當時恐慌的投資市場上,象徵信心的VIX指數被廣為市場探討,其更做是衡量市場氣氛的重要指標。而本研究更是將VIX(恐慌性指數)加以探討,畢竟VIX(恐慌性指數)有其隱含的資訊效果,並也在不少的研究中得知,其內涵的資訊較價格資訊來的豐富。因此將其最重要的因素「隱含波動率」應用於股市中的多樣技術性分析,為一符合直覺的想法,而一般的股市技術分析中是以「價格技術分析」為主,而當隱含波動率其資訊效果要比原來價格資訊效果來的佳的話,其利用「隱含波動率」當成另一個「價格」,並採用其他原始的「價格技術分析模型」來比較、測試。此研究就是分成比較組與對照組,透過技術分析模型產生的買、賣訊號來買進、賣出期貨口數,並以獲利績效來進行比較,研究其隱含波動率的資訊效果是否有較價格資訊效果來的充份,並當成一種「趨勢指標」,以提供未來在類似「金融海嘯」、「東南亞金融風暴」…等金融重大事件中,提供預警的效果。可期待運用於市場中,讓更多的投資者可以參考、運用。
本文造取六個技術指標以「隱含波動度」替代「價格」實證上我們以台指為例,得到以下結論:
1. 以績效中清楚可判斷出六樣本的隱含波動率的技術分析獲利表現皆明顯優
於原始股價的技術分析,證明了「隱含波動率技術指標」的資訊效果是有比「原始價格技術指標」佳。
2. 而在報酬率平均數、標準差中也可以判斷出在六樣本中的獲利平均數皆為「隱含波動率的技術分析」明顯優於「原始股價的技術分析」,但在所選取的六個樣本中,唯獨RSI技術指標其獲利平均數增加而其對應的標準差風險值也增加,其餘五個樣本MACD、MTM、威廉、KD、布林通道中,隱含波動率技術分析中的獲利平均數與傳統股價技術分析比較下有明顯提升,並皆有效的降低變異數的風險值。
3. 在「特殊期間」如2008年九月發生的「金融風暴」,將其與發生「金融風暴」前的「一般期間」對照比較中得知,「隱含波動度技術指標」操作績效並未一致且明顯優於「傳統技術指標」操作績效,MACD、MTM、KD在「一般期間」的「隱含波動度技術指標」優於「傳統技術指標」,但在「特殊期間」卻皆未優於「傳統技術指標」。
4. 在「特殊期間」對照組下得知,發生重大事件時,RSI、威廉、布林通道的「隱含波動度技術指標」較俱參考性,相對的,較不建議使用MACD、MTM、KD「隱含波動度技術指標」。
英文摘要 Many experts have different opinions including warnings to financial products when the world is in this economic tough time. This recession is so terrible that it cannot be explained or stopped by the central bank. Some economists want to see whether the LV is an index than can at first reflect the economy. The purpose of this research is to find more about VIX.
VIX, studied by many reports,has more implied information than price information Therefore, the most important factor is the implied fluctuating rate from pricing model created by Black & Scholes. The Implied Volatility is applied in many analyses of stock market. The typical analysis for the stock market is the pricing technology analysis. When the information effect from Implied Volatility analysis is more important and better than the pricing information effect, the Implied Volatility rate should become another “pricing.” This new pricing is then tested and compared with the original pricing technology analysis model.
There are experimental and contrast groups in this research. This research, through signals from trading derived from the technology analysis model to trade futures, has comparisons of the ability to gain profits.
Also, this research finds out whether the effect of information from Implied Volatility rate is more complete than the effect of pricing information.

This research is considered an index that provides warnings or information for such significant economic events as the recent recession and economic downturns that happened in Southeast Asia before.
This research is expected to be applied in markets and can be a reference for many investors as a contribution.
論文目次 目 錄
中文摘要 Ⅱ
ABSTRACT Ⅳ
目錄 Ⅵ
圖目錄 Ⅶ

第一章 緒 論
第一節 研究背影與動機 1
第二節 研究問題與目的 4
第三節 研究結構與研究流程 6
第二章 文獻探討
第一節 VIX指數的介紹 7
第二節 台指選擇權VIX指數之編制細則 16
第三節 技術指標運作原理 24
第三章 研究方法
第一節 研究方法 34
第二節 股市多空的判定 34
第三節 研究樣本 35
第四節 指標買賣判定準則 36
第四章 實證結果
第一節 股價、隱含波動率技術指標操作實證 40
第二節 股價、隱含波動率技術指標統計分析、績效評估 51
第三節 特殊期間比較對照 59
第五章 結論與建議
第一節 結 論 64
第二節 後續研究之建議 66
參考文獻 68
圖目錄
圖1-1 金融海嘯時台股指數與IV指數比較對照圖………………………………………1
圖1-2 研究流程圖…………………………………………………………………………6
圖2-1 技術指標RSI操作對照圖…………………………………….……………………25
圖2-2 技術指標KD操作對照圖……………………………………………………………27
圖2-3 技術指標MACD操作對照圖…………………………………………………………29
圖2-4 技術指標MTM操作對照圖…………………………………………… ……………30
圖2-5 技術指標威廉操作對照圖…………………………………………………………32
圖2-6 技術指標布林通道操作對照圖……………………………………………………33
圖3-1 台指期多空頭判定圖………………………………………………………………35
圖4-1 台股指數與IV對照圖(2006.01.01-2007.08.03) ………………………………49
圖4-2 台股指數與IV對照圖(2007.08.16-2009.03.31)…………………….…………50
圖4-3 股價、IV技術指標獲利比較圖……………………………………………………51
圖4-4 股價技術指標獲利統計圖…………………………………………………………53
圖4-5 IV技術指標獲利統計圖……………………………………………………………54
圖4-6 股價技術指標獲利平均數、標準差散布圖………………………………………56
圖4-7 IV技術指標獲利平均數、標準差散布圖…………………………………………56
圖4-8 夏普指標值統計圖…………………………………………………………………57
圖4-9 股價指標對照組績效比較圖………………………………………………………59
圖4-10 IV指標對照組績效比較圖……………….………………………………………60
圖4-11 股價指標年化報酬率對照比較圖……………….………………………………61
圖4-12 IV指標年化報酬率對照比較圖……………………….…………………………62
參考文獻 1. 胡僑芸(2003),「台指選擇權VIX指數之編制與交易策略分析」,國立中山大學財務管理研究所出版碩士論文。
2. 卓必靖(2004),「台指選擇權VIX指數基礎制避險績效之研究」,銘傳大學財務金融學系所出版碩士論文。
3. 謝志輝(2005),「指數變動及星期效應對隱含波動度變化之影響-以台指選擇權為例」,國立中央大學企業管理研究所出版碩士論文。
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6. 趙芳靖(2006),「台指選擇權隱含波動指標預測品質之解析」,淡江大學財務金融學系所出版碩士論文。
7. 陳彥錞(2006),「匯率選擇權隱含波動率與即期匯率之非線性關係」,淡江大學財務金融學系所出版碩士論文。
8. 王瑞瓊(2006),「台指選擇權波動性指數之編製與預能力分析」,銘傳大學財財務金融學系碩士在職專班出版碩士論文。
9. 施振祥(2007),「台灣金融市場指數選擇權到期效應與波動度微笑曲線之研究」,國立中央大學企業管理研究所出版碩士論文。
10. 林宥辰(2007),「台指選擇權到期日效應與隱含波動度微笑曲線之探討」,國立中央大學企業管理研究所出版碩士論文。
11. 邱永金(2007),「波動率指數VIX對未來真實波動率之預期能力及股價指數報酬之間的資訊內涵」,嶺東科技大學財務金融研究所出版碩士論文。
12. 簡同威(2008),「運用快速傅立葉轉換於具有特徵函數之選擇權評價模型-台指選擇權之實證」,淡江大學財務金融學系出版碩士論文。
13. http://www.bloomberg.com/apps/quote?ticker=6674:JP 台股指數隱含波動度參考網站
14. http://www.bot.com.tw/DPLNRate/DPLNBody.asp 台灣銀行公告銀行定存利率網站
15. http://sunfull.myweb.hinet.net/STEP2.htm 台股技術分析指標買賣訊號參考網站
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