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系統識別號 U0002-0407201011101900
中文論文名稱 新上市(櫃)股票之長期績效
英文論文名稱 The Long-run Performance of the Initial Public Offerings
校院名稱 淡江大學
系所名稱(中) 財務金融學系碩士在職專班
系所名稱(英) Department of Banking and Finance
學年度 98
學期 2
出版年 99
研究生中文姓名 鄭志賢
研究生英文姓名 Chih-Hsien Cheng
學號 797530333
學位類別 碩士
語文別 中文
口試日期 2010-06-29
論文頁數 58頁
口試委員 指導教授-顧廣平
委員-林允永
委員-楊馥如
委員-林淑玲
中文關鍵字 新上市(櫃)股票  長期投資績效  長期營運績效 
英文關鍵字 Initial Public Offerings  long-run investment performance  long-run operating performance 
學科別分類
中文摘要 本研究係以2000年至2005年間新上市(櫃)股票為研究對象,運用不同的績效衡量方法來探討台灣新上市(櫃)之長期投資暨長期營運績效。
研究結果顯示,在長期投資績效方面,分別使用累積異常報酬法、買進持有異常報酬法、平均每月曆月異常報酬法及因子模式曆月時間投資組合法等多項衡量方法的檢定結果並無一致,故無充份證據證明新上市(櫃)公司於上市後之股票報酬是否存在長期異常之現象。
而在長期營運績效方面,則使用杜邦方程式的五項營運績效指標,分別為總資產報酬率、股東權益報酬率、純益率、總資產週轉率及權益乘數,發現其獲利能力是呈現逐年顯著衰退之現象,且其平均獲利能力指標亦顯著低於同產業之基準。資產運用效率雖然也呈現逐年顯著衰退之現象,不過相對於同產業,其平均資產週轉率是顯著高於產業中位數。呈現出新上市(櫃)公司為低毛利、高週轉率之薄利多銷經營模式。另在償債能力則是呈現逐年上揚之趨勢,且顯著高於同產業之中位數。
英文摘要 The study aims to investigate the long-term investment and operation performance of Initial Public Offerings (IPO) on the TSE and OTC market in Taiwan by using different performance measurement methods and IPO that gone public on the TSE and OTC form 2000 to 2005 as the subjects.
The study shows that, on the aspect of long-term investment, as the results are not consistent when the performance are measuring with Cumulative Abnormal Returns, Buy-and-Hold Abnormal Return, Mean Monthly Calendar-Time Abnormal Returns and Factor Model, and Calendar-Time Portfolios and Number, no sufficient evidence is provided that the IPO returns bear long-term anomalies after listing.
As for the long-term operation performance, when exam with the DuPont Identity of the five operating performance indicators, including Return on Assets, Return on Equity, Return on Sales, Total Assets Turnover, and Total Assets to Equity, the study shows that the profitability of the IPO decline significantly year by year, and the average profitability are significantly lower than the industry benchmarks. Besides, though the efficiency of asset utilization declines throughout the years, the average asset turnover ratio of the IPO is higher than that of the industry. It suggests that the IPO deploy a “small profits, quick returns” business model characterized with low margin and high turnover ratio. Finally, the solvency increases yearly and is higher than the median of that of the industry.
論文目次 目錄

誌謝辭……………………………………………………………………………………………I
中文摘要…………………………………………………………………………………II
英文摘要………………………………………………………………………………………III
目錄………………………………………………………………………………………………IV
表目錄……………………………………………………………………………………………V
圖目錄……………………………………………………………………………………………VI

第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 2
第三節 研究架構 3
第四節 研究流程圖 4
第二章 文獻探討 5
第一節 新上市股票異常報酬之實證研究 5
第二節 新上市股票發生異常報酬原因之探討 7
第三節 新上市股票長期績效的相關研究 10
第三章 研究方法 13
第一節 樣本選取與資料來源 13
第二節 異常報酬的衡量與檢定 15
第三節 營運績效的衡量與檢定 22
第四章 實證結果與分析 26
第一節 長期投資績效分析 26
第二節 長期營運績效分析 36
第五章 結論 51
參考文獻 54
壹、中文部份 54
貳、英文部份 56

表目錄
【表3-1】2000年至2005年新上市(櫃)公司,依年度及產業別區分之樣本分佈表 14
【表3-2】本研究所使用之異常報酬計算的方法及對應的衡量基準21
【表4-1】2000年至2005年新上市(櫃)公司之長期異常報酬-累積平均異常報酬 28
【表4-2】2000年至2005年新上市(櫃)公司之長期異常報酬-平均買進持有異常報酬 31
【表4-3】2000年至2005年新上市(櫃)公司之長期異常報酬-平均每月曆月異常報酬 32
【表4-4】2000年至2005年新上市(櫃)公司之長期異常報酬-因子模式迴歸係數估計值 35
【表4-5】2000年至2005年新上市(櫃)公司之長期營運績效 37
【表4-6】2000年至2005年新上市(櫃)公司之長期營運績效-產業基準 41
【表4-7】2000年至2005年新上市(櫃)公司之長期營運績效-自身移動基準 47

圖目錄
【圖1-1】研究架構 4
【圖4-1】2000年至2005年新上市(櫃)公司之長期異常報酬趨勢圖-平均累積異常報酬 29
【圖4-2】2000年至2005年新上市(櫃)公司長期營運績效平均數折線圖(ROA & ROE& ROS) 38
【圖4-3】2000年至2005年新上市(櫃)公司長期營運績效平均數折線圖(SALES/TA & TA/TE) 38
【圖4-4】2000年至2005年新上市(櫃)公司樣本與同產業營運績效比率之平均數折線圖(ROA) 43
【圖4-5】2000年至2005年新上市(櫃)公司樣本與同產業營運績效比率之平均數折線圖(ROE) 43
【圖4-6】2000年至2005年新上市(櫃)公司樣本與同產業營運績效比率之平均數折線圖(ROS) 44
【圖4-7】2000年至2005年新上市(櫃)公司樣本與同產業營運績效比率之平均數折線圖(SALES/TA) 44
【圖4-8】2000年至2005年新上市(櫃)公司樣本與同產業營運績效比率之平均數折線圖(TA/TE) 45
【圖4-9】2000年至2005年新上市(櫃)公司樣本與自身營運績效比率之平均數折線圖(ROA) 48
【圖4-10】2000年至2005年新上市(櫃)公司樣本與自身營運績效比率之平均數折線圖(ROE) 48
【圖4-11】2000年至2005年新上市(櫃)公司樣本與自身營運績效比率之平均數折線圖(ROS) 49
【圖4-12】2000年至2005年新上市(櫃)公司樣本與自身營運績效比率之平均數折線圖(SALES/TA) 49
【圖4-13】2000年至2005年新上市(櫃)公司樣本與自身營運績效比率之平均數折線圖(TA/TE) 50

參考文獻 壹、中文部份
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貳、英文部份
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