淡江大學覺生紀念圖書館 (TKU Library)
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系統識別號 U0002-0406200515070000
中文論文名稱 利率對大型股與小型股走勢之結構性變化-以美國為實證
英文論文名稱 The Structural Breaks between the US Big Caps and Small Caps Equity Indices to Interest Rate
校院名稱 淡江大學
系所名稱(中) 財務金融學系碩士班
系所名稱(英) Department of Banking and Finance
學年度 93
學期 2
出版年 94
研究生中文姓名 廖皎利
研究生英文姓名 Chiao-Lee Liao
學號 791490260
學位類別 碩士
語文別 中文
口試日期 2005-05-28
論文頁數 61頁
口試委員 指導教授-聶建中
委員-沈中華
委員-杜化宇
委員-洪坤
委員-張倉耀
中文關鍵字 利率  股價指數  時間序列  結構性變化 
英文關鍵字 Interest Rate  Equity Index  Time Series  Structural Break 
學科別分類 學科別社會科學商學
中文摘要 利率升降代表市場資金成本的高低。當利率調升或調降,對企業而言影響其資金成本,對個人而言則影響其信用融資成本。股票市場依股本規模區分為大型股與小型股,當市場利率變動時,市場資金成本隨之改變時,然對於大型股與小型股產生影響程度的差異,此議題為國內外文獻顯少探討。
本研究以美國為實證研究市場,利用時間序列的分法,並考量結構性變化,研究期間為1990年1月至2003年12月之月資料,探討主題為聯邦資金目標利率對S&P500股價指數與Rusell2000股價指數之動態關係。
研究結果顯示,在利率部分,GH共整合檢定顯示在考量結構性變化下,利率與兩股價指數間具有長期均衡關係的存在,在一般化衝擊反應部份顯示,利率與S&P500股價指數短期為負向,長期為正向的衝擊關係,另利率與Rusell2000股價指數則為持續負向的衝擊關係。至於S&P500股價指數與Rusell2000股價指數間,在GH共整合檢定顯示具有長期均衡關係,在一般化衝擊反應與一般化變異數分解的結果顯示具有長期持續的衝擊與較高的解釋效果。
本研究顯示在考量結構性變化的情形下,利率與股價指數具有長期均衡關係,而大型股與小型股彼此間的走勢具有明顯的關聯性,且長期且正向的關聯性可提供投資者日後進行投資決策時的參考依據。
英文摘要 Regarding the up and down of the interest rate, it shows the cost of high and low in the capital market. To a corporate, the adjustment of interest rate will be effected to its capital cost. To an individual investor, it will be effected to her/his credit financing cost. Normally, according to the capital scales, we divide the equity market as big caps, and small caps. During the interest rate moving, the cost of market capital is changing accordingly. How the interest rate moving will be effected between the big caps and small caps equities? However, this issue is not mentioned too much in previous literature.
In the international financial markets, the U.S. Fed adjust their interest rate is always the focus in the world. Even the adjustment has heavily influence to the trend of interest rates in the world. We employ the U.S equity market as the practice target. Using various time series methodologies with the consideration of structural breaks, we try to investigate the dynamic relations of short/long term in S&P500 and Rusell2000 indices when the Fed adjusted their Federal Funds Target Rate. The observation period is from Jan., 1990 to Dec., 2003 by monthly data.
The overall finding in interest rate shows that the interest rate has a long term equilibrium relation with the two indices in GH test. For the G-IRF test, the relation is negative between interest rate and S&P500 in short term and positive in long term. However, it is continuing negative between interest rate and Rusell2000. Furthermore, the relation between S&P500 and Rusell2000 in GH test is positive, and G-IRF and G-VDC also show the long term with continuing impact and higher effect.
Under the consideration of structural break, it has a long term equilibrium relations between interest rate and equity indices. It has a significant relation between the big caps and small caps indices. And investors can refer this long term and positive co-relations to do her/his investment decision.
論文目次 第一章 緒論 3
第一節 研究背景與動機 3
第二節 研究目的 5
第三節 研究流程 7
第四節 研究流程圖 9
第二章 相關文獻回顧 10
第一節 國內文獻部分 10
第二節 國外文獻部分 13
第三節 文獻整理 14
第三章 研究方法 19
第一節 研究期間、研究市場、研究對象與資料來源 19
第二節 單根檢定 22
第三節 共整合檢定 28
第四節 因果關係檢定 35
第五節 一般化衝擊反應分析與一般化變異數分解 36
第四章 實證結果分析 41
第一節 單根檢定結果分析 41
第二節 共整合檢定結果分析 44
第三節 因果關係檢定結果分析 46
第四節 一般化衝擊反應分析檢定結果分析 47
第五節 一般化變異數分解檢定結果分析 50
第五章 結論與建議 52
第一節 結論 52
第二節 建議 54
參考文獻 57
中文部分 57
英文部分 59
圖表目錄
圖目錄 頁次
圖1: 聯準會利率、S&P500股價指數與Rusell2000股價指數走勢圖 5
圖2: 聯準會利率於研究期間之走勢圖 20
圖3: S&P500股價指數於研究期間之走勢圖 21
圖4: Rusell2000股價指數於研究期間之走勢圖 22
圖5: 各變數之水準項與差分項之ZA內生結構性變化單根檢定圖 43
圖6: 一般化衝擊反應分析對各變數之圖 49

表目錄
表1: 國內文獻整理表 16
表2: 國外文獻整理表 18
表3: DF檢定的虛無假設 24
表4: ADF單根檢定實證結果表 41
表5: ZA單根檢定結果表 42
表6: 考慮變數間是否存在線性趨勢與二次趨勢之Johansen五個共整模型表 45
表7: 各變數間考慮結構性變化Gregory and Hansen共整合檢定結果表 46
表8: 各變數間Granger因果關係檢定 47
表9: 各變數間一般化預測誤差變異數分解結果表 51



參考文獻 中文部分
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