本研究同時使用2001年2月1日至2009年12月31日之月資料與日資料，探討央行公開市場操作是否能有效影響隔夜拆款利率，即流動性效果；並比較何者可得到較符合流動性效果理論的影響係數。另以金融海嘯關鍵日2008年9月15日為資料的分割點，觀察央行的公開市場操作是否有結構性改變；即央行於該日後，是否有異於往常而更積極的進行公開市場操作，以有效控制隔夜拆款利率。
實證結果顯示，日資料可得到較符合流動性效果理論的影響係數。公開市場操作中價的工具（定期存單平均利率），大體能有效影響隔夜拆款加權平均利率。至於公開市場操作中量的工具（市場資金缺口；即定期存單淨回收額，流動性）對隔夜拆款加權平均利率的影響，則大體不顯著，表示公開市場操作缺乏流動性效果。金融海嘯關鍵日後，公開市場操作中價的工具，有顯著的結構性改變；量的工具則沒有顯著的結構性改變。

This study used both the monthly and daily data from Feb. 1, 2001 to December 31, 2009 to explore the liquidity effect of central bank’s open market operation on overnight rate. In addition, we also examine that the central bank's open market operations have a structural change or not, during the financial tsunami period, which division point of the data was 15 September, 2008 (the key day of the financial crisis). In other words, it was observed that whether the central bank after that day had unusual and more active open market operations to effectively control the overnight rate. 
The empirical results show that daily data get more in line with liquidity effects theory of coefficients. On the whole, the price instrument of open market operations (average interest rate of certificates deposit) affects overnight weighted average interest rate effectively. The quantity tools of open market operations (market funding gap; certificates of deposit's the amount of the net recovery, liquidity) on overnight weighted average interest rate effects are generally not significant. In other words, open market operations lack liquidity effects. After the key day of the financial crisis, the open market operations in the price of tools have significant structural changes while amount of tools have no significant structural change.

內 容 目 錄
第一章 緒論
第一節 研究動機與背景1
第二節 研究目的3
第三節 研究架構與流程5
第二章 文獻探討
第一節 貨幣政策工具主流之演變6
第二節 美國與我國之公開市場操作11
第三節 公開市場操作實證文獻22
第三章 研究方法
第一節 資料來源與變數說明29
第二節 資料檢定31
第三節 多元線性迴歸模型36
第四章 實證研究結果與分析
第一節 敍述統計分析37
第二節 資料檢定結果42
第三節 迴歸結果與分析53
第五章 結論與建議
第一節 結論62
第二節 建議64
參考文獻
一、中文部分66
二、英文部分67

表目錄
【表2.1.1】公開市場操作與常設性窗口操作比較表9
【表2.2.1】美國公開市場操作的類型12
【表2.3.1】國內文獻彙總27
【表2.3.2】國外文獻彙總28
【表3.1.1】變數說明與資料來源30
【表3.1.2】自變數對應變數影響之預測方向30
【表4.1.1】基本資料之敍述統計量38
【表4.1.2】基本資料之敍述統計量(月資料)39
【表4.1.3】基本資料之敍述統計量(日資料)40
【表4.2.1】央行調整貼放利率一覽表(2001/2/1至2009/12/31)46
【表4.2.2】ADF單根檢定(月資料)49
【表4.2.3】ADF單根檢定(日資料)50
【表4.2.4】變數經一階差分ADF單根檢定(月資料)51
【表4.2.5】變數經一階差分ADF單根檢定(日資料)52
【表4.3.1】迴歸分析結果(月資料)55
【表4.3.2】迴歸分析結果(日資料)58
【表4.3.3】  Newey-West迴歸分析結果(月資料)59
【表4.3.4】  Newey-West迴歸分析結果(日資料)60

圖目錄
【圖1.2.1】貨幣政策的操作程序及傳遞機制3
【圖1.3.1】研究架構與流程圖5
【圖2.1.1】利率區間操作前後之隔夜拆款利率8
【圖2.2.1】FRBNY與主要交易商進行RP或買斷交易釋出資金的流程圖16
【圖2.2.2】公開市場操作對貨幣基數、貨幣供給額及市場利率之影響19
【圖2.2.3】公開市場操作對準備金市場的影響20
【圖4.2.1】各變數原始資料走勢圖44
【圖4.2.2】各變數一階差分後之走勢圖45
【圖4.3.1】金融機構淨超額準備57

一、中文部分：
1、中央銀行編印之民國92 年版中華民國中央銀行之制度與功能。
2、中央銀行網站http：//www.cbc.gov.tw 
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18、龔玲雅（2007），參加美國紐約聯邦準備銀行訓練課程，美國貨幣政策之執行，出國報告。


二、英文部分：
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2、紐約聯邦準備銀行網站http://www.ny.frb.org.  
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