本文藉由平滑移轉自我迴歸模型的非線性研究方法，於金融海嘯期間，探討對台灣影響力較大的國際股價指數（美國、中國、香港）與台灣加權股價指數間的互動關係，並將解釋變數設定為美國、中國、香港三國股價指數的波動平均。
    實證後得出：移轉變數在落階1期時，適用指數函數的平滑移轉模型。三國股價波動平均對台灣加權股價指數報酬率明顯存在一個門檻值，但自變數當中除了香港股價波動對台灣加權股價指數報酬率有顯著的正相關之外，中國以及美國股價波動皆無顯著影響，與現實略有出入。
    推測應為台灣與美國有時差之故，故針對美國S&P500股價指數報酬率做了t-1期的調整，並與前次實證做比較。本次實證最適落階期為8，適用羅吉斯函數。函數中明顯存在一門檻值，美、中、港股價指數報酬率對於台股報酬率均為正相關關係，其中以美、港最為顯著。此外，三國股價指數波動平均小於門檻值時，影響力較大於門檻值時來的高。
    本研究時證結果推論，資料經時間落階1期(一日)調整後的實證結果較與現實吻合，且研究發現本文所選取國際間三大股價指數報酬對台股報酬呈正向關係影響。

This empirical study conducts nonlinear research method in smooth transition autoregressive model (STAR) to explore the correlation between the influential international stock index and TAIEX , adopting the countries stock indices from US , China and Hong Kong in this study, and taking the average volatility of these three countries stock indices as explanatory variables. 
The evidence finds that the transitional variable is one period lagged and the exponential smooth transition model is specified for our examination. The result shows there exists one threshold value of the average volatility of these three countries stock indices for the effect of major country’s stock return on Taiwan index return. When the index average volatility is far greater or less than the threshold value, the effect of the explanatory variables influenced on the TAIEX is closely two times the value as index average volatility is equal to the threshold value. 
 	Since there is a time difference between Taiwan and US, a one-period (one-day) lagged adjustment of US S&P500 stock index return is necessary. In comparison with previous evidence, the logistic smooth transition model is specified in this lagged adjustment examination and transitional variable is found to be eight period lagged. The result again finds one threshold value in our adjustment model. The final finding is that  US, China and Hong Kong’s stock index returns have positive effect on TAIEX return. Furthermore, the influence is much greater as the three countries stock index average volatility is less than threshold value. 
	We conclude that the examination is more precise with one period lagged adjustment, and the three major international stock index returns have positive effect on TAIEX return.

第一章 前言	1
第一節 研究背景及動機	1
第二節 研究目的	4
第三節 研究架構	5
第二章 文獻探討	6
第一節 次級房貸與金融海嘯	6
第二節 國際股價關聯性實證文獻	8
第三節 研究方法相關文獻探討	15 
第三章 研究方法	18
第一節 單根檢定法	18
第二節 平滑移轉迴歸模型	23
第四章 實證分析	30
第一節 資料處理與敘述統計分析	30
第二節 單根檢定	34
第三節 線性檢定	36
第四節 轉換函數檢定	38
第五節 模型參數估計	39
第六節 比較對照	42
第五章 結論與建議	47
第一節 研究結論	47
第一節 研究建議	51
參考文獻	52

表   目   錄
 頁次
表1.1各國對台灣出口貿易比重	2
表1.2世界主要國家貿易總值	2
表4.1樣本資料說明	30
表4.2樣本資料敘述統計	33
表4.3單根檢定結果	34
表4.4 LM-Type F統計量與P-Value之線性檢定	37
表4.5 轉換函數之檢定表	38
表4.6台灣加權股價指數報酬率與三國股價指數波動平均--參數估計結果	40
表4.7三國股價指數波動平均在落階1期對各解釋變數之影響	41
表4.8調整後LM-Type F統計量與P-Value之線性檢定	42
表4.9調整後轉換函數之檢定表	43
表4.10調整後參數估計結果	44
表4.11調整後三國股價指數波動平均在落階8期對各解釋變數之影響	45
表5.1美股時間為t期與t-1期時的比較	48

圖   目   錄
 頁次
圖2.1次級房貸危機之房屋泡沫形成	7
圖2.2次級房貸危機之住房泡沫成因	7
圖3.1羅吉斯函數圖形	27
圖3.2指數函數圖形	28
圖4.1台美中港四股價指數走勢圖	31
圖4.2美中港三國股價指數波動平均之轉換函數(ESTAR)	41
圖4.3美中港三國股價指數波動平均之轉換函數(LSTAR)—調整後	45

一、英文文獻： 
Cheung, Y.L. and S.C. Mak (1992), “The International Transmission of Stock Market Fluctuation between the Developed Markets and the Asian-Pacific Markets,” Applied Financial Economics, 2, 43-47.
Dickey, D. A. and W. A. Fuller (1981), “Likelihood Ratio Statistics for Autoregressive Time Series with a Unit Root,” Econometrica, 49, 1057-1072.
Granger, C. W. J. and T. Teräsvirta (1993), “Modelling Nonlinear Economic Relationships”, Oxford University Press, Oxford.
Kwiatkowski, D., P. C. B. Phillips, P. Schmidt and Y. Shin (1992), “Testing the Null Hypothesis of Stationarity Against the Alternative of a Unit Root: How Sure Are We that Economic Time Series Have a Unit Root ?”, Journal of Econometrics, 54, 159-178.
Liu, Y. Angela & Pan, Ming-Shiun & Shieh, Joseph C.P. (1996), “International Transmission of Stock Prices Movements: Evidence from the U.S. and Five Asian-Pacific Markets,” Conference paper 1996, 1-23.
Makridakis, S. G. and S. C. Wheelwright (1974), “An Analysis of the Interrelationships among the Major World Stock Exchanges,”Journal of Business Finance and Accounting, Summer, 195- 215.
Malliaris, A. G. and J. L. Urrutia (1992), “The International Crash of October 1987: Causality Tests, ”Journal of Financial and Quantitative Analysis 27, 3, 353-364.
Markowitz, H.M. (1959), “Portfolio Selection: Efficient Diversification of Investments,” New York: John Wiley & Sons.
Meese and Rogoff (1983) ,” Empirical exchange rate models of the seventies : Do they fit out of sample,” Journal of International Economics, 14, Issues 1-2, 1983, 3-24.
Miyakoshi Tatsuyoshi (2003), “Spillovers of stock return volatility to Asian equity markets from Japan and the US,” Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 13, 2003, 383-399 
Phillips, P. C. B. and P. Perron (1988), “Testing for a Unit Root in Time Series Regression,” Biometrika, 75, 335-346.
Su, Y.C. (1994), “The Causality Relations Among International Capital Markets,” The First Taiwan University International Conference on Finance.
Sarantis (1999), “Nonlinearities, cyclical behaviour and predictability in stock markets: international evidence,” International Journal of Forecasting,17,Issue 3, 2001, 459-482.
Teräsvirta, T. (1994) “Specification, Estimation, and Evaluation of Smooth Transition Autoregressive Models,” Journal of the American Statistical Association, 89, 208-218.
Teräsvirta, T. and Anderson, H. M. (1992),“Characterizing Nonlinearities in Business Cycles Using Smooth Transition Autoregressive Models,” Journal of Applied Econometrics, 7, 119-136.
Theodossiou, P. and U. Lee (1993), “Mean and Volatility Spillovers Across Major National Stock Market：Further Empirical Evidence,” The Journal of Financial Research,16, 337-350.















二、中文文獻： 
田峻吉(2000)，美國、日本、香港股市對台灣電子股指數的影響--GARCH模型之應用，國立臺灣大學農業經濟學系未出版碩士論文。
呂友正(2002) ，台灣、美國、日本、香港與中國大陸股市共移性與股價波動外溢效果之研究-Volatility Switching GARCH模型之應用，國立台北大學合作經濟系碩士論文。
李宥翰(2006) ，股票報酬非線性平滑轉換自我迴歸模型實證研究，國立淡江大學財務金融學系碩士論文。
杜嘉仁(2002)，平滑轉換自我迴歸(STAR)模型建構與預測能力之研究－台灣、美國、香港及日本四國股市互動關係與預測，台北大學統計學研究所碩士論文。
吳銀釧(1998)，台灣與國際股市相關係數的時間數列分析及應用，政治大學國際貿易學系未出版碩士論文。
周克行(2007)，千禧年前後亞洲股市連動性研究—中國與亞洲四小龍，淡江大學財務金融學系碩士班碩士論文。
柯志昌(2000)，國際股市連動關係之研究-以台、港、日、美為例，國立中正大學企業管理研究所碩士論文。
涂柔卉(2009) ，石油價格對亞洲四小龍股市非線性之影響關係探討，淡江大學財務金融學系碩士班碩士論文。
張國銘(2008)，美國與台灣股市走勢行為研究－應用自組織映射神經網路與多重類神經網路，國立交通大學資訊管理系未出版碩士論文。
黃培哲(2002)，兩岸三地股市動態關聯與波動傳遞機制之研究，雲林科技大學財務金融系碩士班碩士論文。
廖元宏(2002)，以STAR模型研究新台幣實質有效匯率，中山大學財務管理研究所碩士論文。
廖珮真(1993)，美､日､英､港､臺五國股市報酬率多元時間數列關聯性之研究，國立台灣大學商學研究所碩士論文。
劉建欣(1998)，台灣股市與美國股市關連性之實證研究，淡江大學管理科學研究所未出版碩士論文。
鍾明宏(2001)，實質匯率非線性調整之實證研究，國立中正大學國際經濟研究所碩士論文。
謝朝光(2001)，台灣與亞太股市間關連性與動態相關係數之研究，國立台北大學企管研究所碩士論文。