本文利用台灣的死亡率資料的和其他的經濟變數，研究台灣人口死亡率的變動對超額報酬產生的影響，倘若死亡率對超額報酬的確存在影響，則除了能夠用以推測經濟環境未來可能的走向之外，亦可提供投資人做為採行長期投資決策時的參考，例如對保險公司來說，除了在規劃其負債面，亦即保險費收入與責任準備金的提存時，須考慮死亡率變動所造成的影響，其資產面將亦受到死亡率影響，因此希望本文的研究結果，能提供進一步的資訊，使保險公司在衡量其投資收益和所面對的投資風險時，可以同時考量死亡率的變動以訂定投資決策，使其的資產管理更能符合其需要。
本研究建立了三個假說，假說一認為25歲以上人口死亡率下降，將使超額報酬上升；假說二認為25歲至64歲人口死亡率下降，將使超額報酬上升；假說三認為65歲以上人口死亡率下降，將亦使超額報酬上升。而本文的研究結果支持假說一與假說二，但並不支持假說三，25歲以上人口與25歲至64歲人口之死亡率下降確使超額報酬上升，但65歲以上人口死亡率下降，將使超額報酬下降。

In this article, we examine the relationship between mortality rate and stock market excess returns in Taiwan. This research establish 3 hypothesis. The first hypothesis states that mortality of persons above 25 has negative effect on excess returns. The second hypothesis states that mortality of persons between 25 and 64 has negative effect on excess returns. The third hypothesis states that mortality of persons above 65 has negative effect on excess returns. The result support hypothesis 1 and hypothesis 2, but ,however , not hypothesis 3. The increase in the mortality of persons above 65 significantly increases excess returns.

第一章  緒論	1
第一節  研究動機與目的	1
第二節  研究方法與研究限制	2
第二章  文獻回顧	4
第三章  研究方法	9
第一節  研究假說	9
第二節  研究模型	12
第三節  研究期間、變數彙整與資料來源	13
第四章  實證結果	17
第一節  敘述統計	17
第二節  實證分析	21
第五章	結論與建議	40
參考文獻	42
附錄A：使用以連續時間基礎計算之超額報酬為被解釋變數之實證結果	44
附錄B：各變數原始資料	58
附錄C：年齡層人口數與死亡數	60





表次

表1-1：歷年簡易生命表平均餘命 (Life Expectancy)	3
表3-1：死亡率與超額報酬之關係	11
表3-2：資料描述	16
表4-1：敘述統計	20
表4-2：相關係數矩陣	20
表4-3：超額報酬與解釋變數為同期之迴歸結果 (1967-2006)	23
表4-4：持有期一年之超額報酬與解釋變數之迴歸結果 (1967-2006)	24
表4-5：持有期兩年之超額報酬與解釋變數之迴歸結果 (1967-2006)	25
表4-6：持有期五年之超額報酬與解釋變數之迴歸結果 (1967-2006)	26
表4-7：超額報酬與解釋變數為同期之迴歸結果(1971-2006)	29
表4-8：持有期一年之超額報酬與解釋變數之迴歸結果 (1971-2006)	30
表4-9：持有期兩年之超額報酬與解釋變數之迴歸結果 (1971-2006)	31
表4-10：持有期五年之超額報酬與解釋變數之迴歸結果 (1971-2006)	32
表4-11：同期超額報酬與解釋變數為同期之迴歸結果(1975-2006)	34
表4-12：持有期一年之超額報酬與解釋變數之迴歸結果 (1975-2006)	35
表4-13：持有期兩年之超額報酬與解釋變數之迴歸結果 (1975-2006)	36
表4-14：持有期五年之超額報酬與解釋變數之迴歸結果 (1975-2006)	37
表4-15：股利殖利率不同資料期間與持有期比較	38
表4-16：顯著情形彙總	39
表A-1：連續時間下超額報酬與解釋變數為同期之迴歸結果 (1968-2006)	45
表A-2：連續時間下持有期一年之超額報酬之迴歸結果 (1968-2006)	46
表A-3：連續時間下持有期兩年之超額報酬之迴歸結果 (1968-2006)	47
表A-4：連續時間下持有期五年之超額報酬之迴歸結果 (1968-2006)	48
表A-5：連續時間下超額報酬與解釋變數為同期之迴歸結果 (1971-2006)	49
表A-6：連續時間下持有期一年之超額報酬之迴歸結果 (1971-2006)	50
表A-7：連續時間下持有期兩年之超額報酬之迴歸結果 (1971-2006)	51
表A-8：連續時間下持有期五年之超額報酬之迴歸結果 (1971-2006)	52
表A-9：連續時間下超額報酬與解釋變數為同期之迴歸結果 (1975-2006)	53
表A-10：連續時間下持有期一年之超額報酬之迴歸結果 (1975-2006)	54
表A-11：連續時間下持有期兩年之超額報酬之迴歸結果 (1975-2006)	55
表A-12：連續時間下持有期五年之超額報酬之迴歸結果 (1975-2006)	56
表A-13：顯著情形彙總	57

圖次

圖4-1：各變數曲線圖	19

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