2008年世界金融海嘯引起全球性金融崩盤，市場專家對於金融商品的本質及其預警效果提出許多不同看法。對於這樣震撼全球的異常事件，預警能力以及領先指標的研究就成為市場關注的焦點。
國內外研究文獻均證實VIX指數(恐慌性指數)與現貨呈現顯著的負向關係，波動率指數有其隱含的資訊效果。市場上也開始運用VIX指數作為交易參考，近期國內有研究運用VIX及VXO之波動性交易策略進行交易模擬，比較兩種波動率的資訊效果差異。但尚無對於波動率指數其內涵的資訊是否較價格資訊來得豐富進行差異的比較。因此本研究將利用VXO指數的主要的資訊「隱含波動率」及現貨市場價格指數透過交易市場中技術指標分析模型運算，產生買、賣訊號的交易策略進行期貨交易模擬，並以獲利績效及勝率來進行比較，研究其隱含波動率的資訊效果是否有較價格資訊效果顯著。
實證結果顯示運用RSI、W%R、KD及Bollinger Band 四種技術指標的隱含波動率交易策略績效優於價格指數，其中更以 Bollinger Band 的績效差異最大，顯示 Bollinger Band 技術指標觀測訊號的特性特別適用於隱含波動率的波動特質。
針對近期發生的金融市場特殊事件[金融海嘯]期間交易績效進行分析，實證發現運用隱含波動率資料為基礎的MACD、KD、RSI 三種技術指標於金融海嘯期間對照組報酬績效優於平均期的報酬績效。

When the 2008 Financial Crisis collapsed the global financial system, global financial regulators and participants turn their attention to the research of early warning system and preventive measurements of financial catastrophe.
Researches show strong negative correlation between VIX index and the spot market index. The relation implies the potential value of volatility index in trading application. VIX index is now commonly used as trading reference indicator in financial market.
There are some lately studies focusing on the difference between VIX and VXO volatility trading strategy applications.  However, no comparison has been made regarding the effectiveness between volatility indexes and price data. Therefore, the research will apply implied volatility and spot market index to the technical analysis models to generate buying or selling signs, which can be applied to the formulation of future market trading strategies. The outcome will be assessed by the profit of trading. The result will provide evidences to compare the effectiveness between implied volatility and price data.
An empirical study pointed out that implied volatility will be a better index than price data in trading strategies formulated by RSI、W%R、KD and Bollinger Band indexes. The effectiveness of implied volatility is noticeable especially in the Bollinger Band case.
The research also indicates the effectiveness of applying implied volatility to formulate MACD、KD、RSI indexes will generate better profitability during 2008 Financial Crisis than the average period of the previous 39 months.

目錄

第一章 緒論	1
第一節 研究背景與動機	1
第二節 研究問題與目的	3
第三節 研究架構與研究流程	3
第二章 文獻回顧	5
第一節 隱含波動率與VIX指數的介紹	5
第二節 技術分析指標	12
第三節 國外相關文獻	14
第四節 國內相關文獻	16
第五節 交易策略參考文獻	19
第三章 研究方法	21
第一節 研究方法	21
第二節 研究樣本	21
第三節 股市多空的判定	22
第四節 技術指標說明	24
第五節 一般交易及隱含波動度交易策略買賣判定原則	36
第六節 交易設計說明	48
第七節 績效指標	49
第四章 實證結果	51
第一節 執行交易策略績效統計	51
第二節 區分金融海嘯期間交易績效對照統計	53
第三節 實證結果	57
第五章 結論與建議	68

表目錄

第一章 緒論	1
第二章 文獻回顧	5
第三章 研究方法	21
【表3-2】技術指標計算類型	34
第四章 實證結果	51
【表4-1】S&P 500 Index　交易績效統計	51
【表4-2】S&P 500 IV　交易績效統計	51
【表4-3】S&P 500 Index交易績效統計-報酬率	52
【表4-4】S&P 500 IV　交易績效統計-報酬率	52
【表4-5】S&P 500 Index　交易績效統計-夏普指數	52
【表4-6】S&P 500 IV　交易績效統計-夏普指數	52
【表4-7】S&P 500 Index　平均組交易績效統計	53
【表4-8】S&P 500 IV　平均組交易績效統計	53
【表4-9】S&P 500 Index　對照組交易績效統計	54
【表4-10】S&P 500 IV　對照組交易績效統計	54
【表4-11】S&P 500 Index平均組交易績效統計-報酬率	54
【表4-12】S&P 500 IV　平均組交易績效統計-報酬率	55
【表4-13】S&P 500 Index對照組交易績效統計-報酬率	55
【表4-14】S&P 500 IV　對照組交易績效統計-報酬率	55
【表4-15】S&P 500 Index　平均組交易績效統計-夏普指數	55
【表4-16】S&P 500 IV　平均組交易績效統計-夏普指數	56
【表4-17】S&P 500 Index　對照組交易績效統計-夏普指數	56
【表4-18】S&P 500 IV　對照組交易績效統計-夏普指數	56
【表4-19】S&P 500 指數vs 隱含波動率績效統計	62
第五章 結論與建議	68

 
圖目錄

第一章 緒論	1
第二章 文獻回顧	5
第三章 研究方法	21
【圖3-1】S&P 500 2005/4/1~2007/3/31 多空認定線圖	23
【圖3-2】S&P 500 2007/4/1~2009/3/31 多空認定線圖	23
【圖3-3】S&P 500指數RSI線圖-2005/4/1~2007/3/31	36
【圖3-4】S&P 500指數RSI線圖-2007/4/1~2009/3/31	36
【圖3-5】S&P 500 隱含波動率 RSI線圖-2005/4/1~2007/3/31	37
【圖3-6】S&P 500 隱含波動率 RSI線圖-2007/4/1~2009/3/31	37
【圖3-7】S&P 500 指數 KD線圖-2005/4/1~2007/3/31	38
【圖3-8】S&P 500 指數 KD線圖-2007/4/1~2009/3/31	38
【圖3-9】S&P 500 隱含波動率 KD線圖-2005/4/1~2007/3/31	39
【圖3-10】S&P 500 隱含波動率 KD線圖-2007/4/1~2009/3/31	39
【圖3-11】S&P 500 指數 MACD線圖-2005/4/1~2007/3/31	40
【圖3-12】S&P 500 指數 MACD線圖-2007/4/1~2009/3/31	40
【圖3-13】S&P 500 隱含波動率 MACD線圖-2005/4/1~2007/3/31	41
【圖3-14】S&P 500 隱含波動率 MACD線圖-2007/4/1~2009/3/31	41
【圖3-15】S&P 500 指數 Momentum線圖-2005/4/1~2007/3/31	42
【圖3-16】S&P 500 指數 Momentum線圖-2007/4/1~2009/3/31	42
【圖3-17】S&P 500 隱含波動率Momentum線圖-2005/4/1~2007/3/31	43
【圖3-18】S&P 500 隱含波動率 Momentum線圖-2007/4/1~2009/3/31	43
【圖3-19】S&P 500指數 W%R線圖-2005/4/1~2007/3/31	44
【圖3-20】S&P 500 指數 W%R線圖-2007/4/1~2009/3/31	44
【圖3-21】S&P 500 隱含波動率W%R線圖-2005/4/1~2007/3/31	45
【圖3-22】S&P 500 隱含波動率 W%R線圖-2007/4/1~2009/3/31	45
【圖3-23】S&P 500 指數Bollinger Band線圖-2005/4/1~2007/3/31	46
【圖3-24】S&P 500 指數Bollinger Band線圖-2007/4/1~2009/3/31	46
【圖3-25】S&P 500 隱含波動率Bollinger Band線圖-2005/4/1~2007/3/31	47
【圖3-26】S&P 500 隱含波動率 Bollinger Band線圖-2007/4/1~2009/3/31	47
第四章 實證結果	51
【圖4-1】S&P 500 指數 vs 隱含波動度風險報酬分布圖-MACD	57
【圖4-2】S&P 500 指數 vs 隱含波動度風險報酬分布圖-MTM	58
【圖4-3】S&P 500 指數 vs 隱含波動度風險報酬分布圖-W%R	58
【圖4-4】S&P 500 指數 vs 隱含波動度風險報酬分布圖-KD	59
【圖4-5】S&P 500 指數 vs 隱含波動度風險報酬分布圖-Bollinger Band	59
【圖4-6】S&P 500 指數 vs 隱含波動度風險報酬分布圖-RSI	60
【圖4-7】S&P 500 指數 vs 投資績效比較圖-夏普指數	61
【圖4-8】S&P 500 指數 vs 投資績效比較圖-總報酬	62
【圖4-9】S&P 500 平均組 vs 對照組風險報酬分布圖-MACD	63
【圖4-10】S&P 500 平均組 vs 對照組風險報酬分布圖-MTM	63
【圖4-11】S&P 500 平均組 vs 對照組風險報酬分布圖-RSI	64
【圖4-12】S&P 500 平均組 vs 對照組風險報酬分布圖-W%R	64
【圖4-13】S&P 500 平均組 vs 對照組風險報酬分布圖-KD	65
【圖4-14】S&P 500 平均組 vs 對照組風險報酬分布圖-Bollinger Band	65
【圖4-15】S&P 500 平均組 vs 對照組投資績效比較圖-夏普指數	66
第五章 結論與建議	68

一、中文文獻：
1.	王瑞瓊(2006)，「台指選擇權波動性指數之編製與預能力分析」，銘傳大學財財務金融學系碩士在職專班出版碩士論文。
2.	李佳玲(2006)，「台指選擇權波動度指標與景氣指標之關係性研究」，國立中央大學企業管理研究所出版碩士論文。
3.	林宗永(1989), 「證券投資技術分析指標獲利性之實證研究」，碩士論文，政治大學企業管理研究所。
4.	林坤吟(2002), 「台灣指數期貨市場技術分析之實證研究」，碩士論文，中正大學企業管理研究所。
5.	林重光(2007), 「台股指數期貨市場弱式效率性之研究—以KD、MACD、RSI 三種指標驗證」，碩士論文，台北大學國際財務金融研究所。
6.	味正杰(2003), 「應用技術分析於期貨投資:日內資料之實證研究」，碩士論文，朝陽科技大學財務金融研究所。
7.	卓必靖(2004)，「台指選擇權VIX指數基礎制避險績效之研究」，銘傳大學財務金融學系所出版碩士論文。
8.	邱永金(2007)，「波動率指數VIX對未來真實波動率之預期能力及股價指數報酬之間的資訊內涵」，嶺東科技大學財務金融研究所出版碩士論文。
9.	洪志豪(1999), 「技術指標KD、MACD、RSI 與 WMS%R 之操作績效時正」，碩士論文，台灣大學國際企業學研究所。謝志輝（2005），「指數變動及星期效應對隱含波動度變化之影響-以台指選擇權為例」，國立中央大學企業管理研究所出版碩士論文。
10.	胡僑芸(2003)，「台指選擇權VIX指數之編制與交易策略分析」，國立中山大學財務管理研究所出版碩士論文。
11.	陳彥錞(2006)，「匯率選擇權隱含波動率與即期匯率之非線性關係」，淡江大學財務金融學系所出版碩士論文。
12.	黃怡中(2002), 「在不同技術指標交易策略下停損機制設置與否之績效分析」，碩士論文，銘傳大學金融研究所。
13.	黃嘉斌譯(1998), 操作生涯不是夢，第345~362頁，台北，寰宇出版社。
14.	趙芳靖(2006)，「台指選擇權隱含波動指標預測品質之解析」，淡江大學財務金融學系所出版碩士論文。
15.	鄒紹輝（2006），「隱含波動率之模型及預測：以台灣市場為例」，國立中央大學統計研究所出版碩士論文。

二、英文參考文獻
1.	Alexander, S.S.(1996), “Price Movement in Speculative Markets: Trends or Random Walks, “Industrial Management Review, May, P.7~P.26.
2.	Alexander, S.S.(1964), “Price Movement in Speculative Markets: Trends or Random Walks, No.2, “Industrial Management Review, Vol.5, Spring, p.25~p.46.
3.	Brock, William, Josef Lakonishok, and Blake Lebaron (1992), “Simple technical trading rules and the stochastic properties of stock returns, “Journal of Finance 47, P.1731~P.1764.
4.	Coutts J. A., and K.C. Cheung(2000), “Trading Rules and Stock Returns: Some Preliminary Short Run Evidence from The Hang Seng 1985-1997”,Applied Financial Economics, October, P.579~P.586
5.	Fama, E. F.(1965), “The Behavior of Stock Market Prices,” Journal of Business, Vol.33, January, P.34~P.105.
6.	Fama, E. F. and M.E. Blume (1966), “Filter Rules and Stock Market Trading Profits,” Journal of Finance, Vol.39, P.226~P.241.
7.	Fama, E. F. (1970), “Efficient Capital Markets: AReview of Theory and Works, “Journal of Finance, Vol.25, May, P381~P.417.
8.	Fama, E. F. (1991), “Efficient Capital Markets:II,” Journal of Finance, Vol..46,No 5, December, P.1575~P.1617.
9.	Gunasekarage, A. and D. M. Power (2001), “The profitability of moving average trading rules in South Asian stock markets, “Emerging Markets Review, 2, P17~P.33
10.	James, F. E. (1968), “Monthly Moving Averages-An effective Investment Toll?” Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol.3, September, pP315~P326.
11.	Levy, R. A. (1967a), “Relative Strength as a Criterion for Investment Selection,”Journal of Finance 22, P.595~P.610.
12.	Levy, R. A. (1967b), “Random Walks: Reality or Myth, “Financial Analysts Journal 23, P.69~P.77
13.	Ratner, M., and Leal, R.P.C. (1999), “Test of technical trading strategies in the emerging equity markets of Latin America and Asia, “Journal of Banking and Finance, 23, P.1887~P.1905
14.	Sweency, R. J. (1988), “Some New Filter Rule Tests: Methods and Results, “Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol.23, No.3, P.285~P.300