系統識別號 | U0002-0209201114463600 |
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DOI | 10.6846/TKU.2011.00056 |
論文名稱(中文) | 股票與權證隱含價格發現關係 |
論文名稱(英文) | A Study of Price Discovery between Stocks and Warrants |
第三語言論文名稱 | |
校院名稱 | 淡江大學 |
系所名稱(中文) | 財務金融學系碩士班 |
系所名稱(英文) | Department of Banking and Finance |
外國學位學校名稱 | |
外國學位學院名稱 | |
外國學位研究所名稱 | |
學年度 | 99 |
學期 | 2 |
出版年 | 100 |
研究生(中文) | 戴育衡 |
研究生(英文) | Yu-Heng Tai |
學號 | 698530283 |
學位類別 | 碩士 |
語言別 | 繁體中文 |
第二語言別 | |
口試日期 | 2011-05-22 |
論文頁數 | 59頁 |
口試委員 |
指導教授
-
邱建良
共同指導教授 - 洪瑞成 委員 - 邱建良 委員 - 洪瑞成 委員 - 李命志 委員 - 施光訓 委員 - 莊益源 |
關鍵字(中) |
權證 價格發現 VAR模型 |
關鍵字(英) |
Warrants Price Discovery VAR model |
第三語言關鍵字 | |
學科別分類 | |
中文摘要 |
本文使用高頻日內資料探討權證與現貨市場間的價格發現關係。利用樣本期間為2007年10月至2008年10月份的現貨與權證的交易資料。上述權證的標的資產與現貨相同。本文將在確定兩個市場間是否具有共整合(cointegration)關係之後來決定本次研究該採用向量誤差修正模型(vector error correction model, VECM)或者向量自我回歸模型(VAR),最後藉由衝擊反應函數以及變異數分解來探討市場間相互影響的程度。經由實證結果可發現,現貨的領導地位較強於權證。而且兩個市場對於對方幾乎沒有解釋能力。這可能與台股的權證市場尚未發展成熟有關。雖然低交易成本的價格發現能力越強,但交易量也是影響的重要因素之一。 |
英文摘要 |
This thesis aims to investigate the price discovery between stocks and warrants by analyzing the high-frequency data from Oct. 2007 to Oct. 2008. The sample data were dated between Oct. 2007 and Oct. 2008. These warrants’ underlying assets are the same as stocks’. Through this thesis, the existence of the cointegration between both markets will be examined to decide rather VAR or VECM model should be applied. In the end we will use Impulse Response Function and Forecast Error Variance Decomposition to investigate how these two markets influence each other. The conclusion reveals that spots donate warrants and neither of both has explaining ability over the other. This might be related to the immaturity of warrant market in Taiwan. Although the securities with lower transaction cost have stronger price discovery, the volume is also one of the important factors. |
第三語言摘要 | |
論文目次 |
第一章 緒論 1 第一節 研究動機 1 第二節 研究目的 3 第三節 研究架構 3 第二章 文獻回顧 5 第三章 研究方法 12 第一節 單根檢定 13 第二節 最適落後期的選取 16 第三節 共整合檢定 17 第四節 向量自我迴歸(VAR)與誤差修正模型(VECM) 19 第五節 Granger 因果關係檢定 20 第六節 衝擊反應函數(Impulse Response Function) 21 第七節 變異數分解(Forecast Error Variance Decomposition) 22 第四章 實證結果 24 第一節 資料來源與處理 24 第二節 基本統計量分析 27 第三節 單根檢定 28 第四節 共整合檢定 30 第五節 向量自我回歸模型 33 第六節 Granger 因果關係檢定 37 第七節 衝擊反應函數 38 第八節 變異數分解 47 第五章 結論 53 參考文獻 55 表目錄 【表4-2-1】四檔股票與四檔權證原始價格敘述統計量 ................. 27 【表4-3-1】股票與權證之單根檢定結果 ...................................... 29 【表4-3-2】差分後的單根檢定 .................................................... 30 【表4-4-1】最適落後期的選取 .................................................... 31 【表4-5-1】向量自我回歸模型 .................................................... 35 【表4-6-1】Granger因果關係檢定 ............................................... 37 【表4-7-1】衝擊反應函數(2317) .................................................. 40 【表4-7-2】衝擊反應函數(2609) .................................................. 42 【表4-7-3】衝擊反應函數(3231) .................................................. 44 【表4-7-4】衝擊反應函數(3481) .................................................. 46 【表4-8-1】變異數分解(2317) ..................................................... 49 【表4-8-2】變異數分解(2609) ..................................................... 50 【表4-8-3】變異數分解(3231) ..................................................... 51 【表4-8-4】變異數分解(3481) ..................................................... 52 圖目錄 【圖4-7-1】衝擊反應函數圖形(2317) ........................................... 41 【圖4-7-2】衝擊反應函數圖形(2609) ........................................... 43 【圖4-7-3】衝擊反應函數圖形(3231) ........................................... 45 【圖4-7-4】衝擊反應函數圖形(3481) ........................................... 47 |
參考文獻 |
一.國內文獻 林官賢(2008),價格發現過程-以台指期貨和小型台指期貨為例,國立中央大學財務金融學系碩士論文,頁2-40 張凱傑(2008),美國Emini股票期貨與台灣股票期現貨日內報酬之動態關係,國立臺灣海洋大學應用經濟系碩士論文。頁10-40 謝文良(2002),價格發現、資訊傳遞、與市場整合—台股期貨市場之研究,Journal of Financial Studies,10(3),頁1-31。 李昀薇(2004),台股指數現貨、期貨與選擇權市場交互動態關聯之探討。東海大學國際貿易研究所碩士論文,頁65-74 張志向、陳麗娟(2006),選擇權價格領先股票價格嗎?-新興市場的實證研究。Asian Journal of management and Humanity Sciences,1(3),頁422-433 張阜民、李見發、陳郁菁、邱國欽(2009),台灣股價指數現貨、摩根台股指數現貨與摩根台股指數期貨之價格發現研究,朝陽學報,頁407-436 陳龍志(2005),台灣50指數、期貨與ETF價格發現功能之比較,南華大學財務管理研究所碩士論文,頁12-32 二.國外文獻 Baillie, R. T., Booth, G. G., Tse, Y., and Zabotina, T. (2002). Price discovery and common factor models. Journal of Financial Markets, 5, 309-321. Cabrera, J., Wang, T., and Yang, J. (2009). Do futures lead price discovery in electronic foreign exchange markets? The Journal of Futures Markets, 29(2),137-156. Chan, K. (1992). A further analysis of the lead-lag relationship between the cash market and stock index future market. Review of Financial Studies, 5,123-152. Campbell, Y., and Hentschel, L. (1992). No news is good news. Journal of Financial Econometrics, 31, 281-318. Chan, S. J., Lin, C. C., and Hsu, H. (2004). Do different futures contracts in one stock exchange have the same price discovery capability? Empirical study of Taiwan futures exchange. Journal of Financial Management and Analysis,17(1), 36-46. Chen, Y. L., and Gau, Y. F. (2010). News announcements and price discovery in foreign exchange spot and futures markets. Journal of Banking and Finance, 34, 1628-1636. Chu, Q. C., Hsieh, W. L. G., and Tse, Y. (1999). Price discovery on the SandP 500 index markets: Analysis of spot index, index futures, and SPDRs. International Review of Financial Analysis, 8(1), 21-34. Covrig, V., Ding, D. K., and Low, B. S. (2004). The Contribution of a Satellite Market to Price Discovery: Evidence From The Singapore Exchange. The Journal of Futures Markets, 24(10), 981-1004. Grammig, J., Melvin, M., and Schlag, C. (2005). Internationally cross-listed stock prices during overlapping trading hours: Price discovery and exchange rate effects. Journal of Empirical Finance, 12, 139- 164. Hasbrouck, J. (1995). One security, many markets: Determining the contributions to price discovery. Journal of Finance, 50, 1175-1199. Hasbrouck, J. (1995). One security, many markets: Determining the contributions to price discovery. The Journal of Finance, 50(4), 1175-1199. Johansen, S. (1988). Statistical analysis of co-integration vectors. Journal of Economic Dynamics and Control, 12, 231-254. Johansen, S., and Juselius, K. (1990). Maximum Likelihood Estimation and Inference on Cointegration with Application to the Demand for Money. Oxford Bulletin of Economics and Statistics, 52, 169-209. Kurov, A., and Lasser, D. J. (2004). Price dynamics in the regular and E-Mini futures markets. The Journal of Financial and Quantitative Analysis, 39(2), 365-384. Poskitt, R. (2009). Price discovery in electronic foreign exchange markets : The sterling/dollar market. The Journal of Futures Markets, 30(6), 590-606. Rosenberg, J., and Traub, L. G. (2007). Price discovery in the foreign currency futures and spot market (working paper). Federal Reserve Bank of New York. Tse, Y. (1999). Price discovery and volatility spillovers in the DJIA index and futures markets. The Journal of Futures Markets, 19(8), 911-930. |
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