本文以1997年至2006年間台灣證券交易所所編製的五種股價指數為標的，模擬分析在不同持有期間下之報酬率以及正值報酬率次數分配，探索最適投資持有期間。模擬結果顯示整個循環期間內最適投資持有期間為二至三個月，而在上升階段與下降階段內的最適持有期間分別為十到十二個月。此外，以金融、電子與食品三種類股模擬的結果，則並不一致。

Five stock indexes by Taiwan Stock Exchange Corp. from 1997 to 2006 are the targets in this research. With different holding periods, return of investment and frequency of positive returns for stocks are simulated and analyzed in order to find out optimal holding period. In the result, the optimal holding period in the time horizon(1997~2006) is 2 to 3 months, however, the optimal holding periods for ascending and descending time slots is 10 to 12 months exclusively. Moreover, different optimal periods for different group indexes of finance, electric machinery and food are seen in the research.

目　錄	i
表目錄	ii
圖目錄	iv
第一章　緒論	1
第一節　研究背景與動機	1
第二節　相關文獻	3
第三節　本文架構	5
第二章　股票投資報酬與股價指數	7
第一節　股票投資報酬	7
第二節　臺灣證券交易所發行量加權股價指數編製要點	9
第三節　臺灣證券市場發展與本文資料	11
第三章　投資大盤指數之最適投資期間分析	16
第一節　不同持有期間下報酬率分析	16
第二節　不同持有期間下為正值報酬率之次數分配	24
第三節　小結	31
第四章　投資類股指數之最適投資持有期間分析	38
第一節　不同持有期間下報酬率分析	38
第二節　不同持有期間下為正值報酬率之次數分配	48
第三節　小結	58
第五章　結論	66
參考文獻	69

表目錄
表一 1967 年-2006 年國內外重要政治經濟事件············································12
表二 投資大盤指數在不同持有期間下報酬率彙總表（自1997 年1 月
至2006 年12 月止） ··············································································17
表三 投資大盤指數在不同持有期間下報酬率彙總表（自1997 年1 月
至2000 年12 月止） ··············································································18
表四 投資大盤指數在不同持有期間下報酬率彙總表（自2001 年1 月
至2006 年12 月止） ··············································································19
表五 投資不含金融保險類股大盤指數在不同持有期間下報酬率彙總表
（自1997 年1 月至2006 年12 月止）·················································21
表六 投資不含金融保險類股大盤指數在不同持有期間下報酬率彙總表
（自1997 年1 月至2000 年12 月止）·················································22
表七 投資不含金融保險類股大盤指數在不同持有期間下報酬率彙總表
（自2001 年1 月至2006 年12 月止）·················································23
表八 投資大盤指數在不同持有期間下為正值報酬率之次數彙總表
（自1997 年1 月至2006 年12 月止）·················································25
表九 投資大盤指數在不同持有期間下為正值報酬率之次數彙總表
（自1997 年1 月至2000 年12 月止）·················································26
表十 投資大盤指數在不同持有期間下為正值報酬率之次數彙總表
（自2001 年1 月至2006 年12 月止）·················································27
表十一 投資不含金融保險類股的大盤指數在不同持有期間下為正值報酬率
之次數分配（自1997 年1 月至2006 年12 月止） ·····························29
表十二 投資不含金融保險類股的大盤指數在不同持有期間下為正值報酬率
之次數分配（自1997 年1 月至2000 年12 月止） ·····························30
表十三 投資不含金融保險類股的大盤指數在不同持有期間下為正值報酬率
之次數分配（自2001 年1 月至2006 年12 月止） ·····························31
表十四 投資金融保險類股不同持有期間下報酬彙總表（自1997 年1 月
至2006 年12 月止） ··············································································39
表十五 投資金融保險類股不同持有期間下報酬彙總表（自1997 年1 月
至2000 年12 月止） ··············································································40

表十六 投資金融保險類股不同持有期間下報酬彙總表（自2001 年1 月
至2006 年12 月止） ··············································································41
表十七 投資電子類股不同持有期間下報酬彙總表（自1997 年1 月
至2006 年12 月止） ··············································································42
表十八 投資電子類股不同持有期間下報酬彙總表（自1997 年1 月
至2000 年12 月止） ··············································································44
表十九 投資電子類股不同持有期間下報酬彙總表（自2001 年1 月
至2006 年12 月止） ··············································································45
表二十 投資食品類股不同持有期間下報酬彙總表（自1997 年1 月
至2006 年12 月止） ··············································································46
表二十一 投資食品類股不同持有期間下報酬彙總表（自1997 年1 月
至2000 年12 月止） ··············································································47
表二十二 投資食品類股不同持有期間下報酬彙總表（自2001 年1 月
至2006 年12 月止） ··············································································48
表二十三 投資金融保險類股不同持有期間下為正值報酬率之次數彙總表
（自1997 年1 月至2006 年12 月止）·················································49
表二十四 投資金融保險類股不同持有期間下為正值報酬率之次數彙總表
（自1997 年1 月至2000 年12 月止）·················································50
表二十五 投資金融保險類股不同持有期間下為正值報酬率之次數彙總表
（自2001 年1 月至2006 年12 月止）·················································51
表二十六 投資電子類股不同持有期間下為正值報酬率之次數彙總表
（自1997 年1 月至2006 年12 月止）·················································52
表二十七 投資電子類股不同持有期間下為正值報酬率之次數彙總表
（自1997 年1 月至2000 年12 月止）·················································53
表二十八 投資電子類股不同持有期間下為正值報酬率之次數彙總表
（自2001 年1 月至2006 年12 月止）·················································54
表二十九 投資食品類股不同持有期間下為正值報酬率之次數彙總表
（自1997 年1 月至2006 年12 月止）·················································55
表三 十 投資食品類股不同持有期間下為正值報酬率之次數彙總表
（自1997 年1 月至2000 年12 月止）·················································56
表三十一 投資食品類股不同持有期間下為正值報酬率之次數彙總表
（自2001 年1 月至2006 年12 月止）·················································57

圖目錄
圖一 台灣證券交易所發行量加權股價指數（月平均） ·································2
圖二 臺灣證券交易所大盤股價指數歷史走勢圖（1967-2006） ··················12
圖三 投資大盤指數在不同持有期間下報酬率（自1997 年1 月
至2006 年12 月止） ··············································································16
圖四 投資大盤指數在不同持有期間下報酬率（自1997 年1 月
至2000 年12 月止） ··············································································18
圖五 投資大盤指數在不同持有期間下報酬率（自2001 年1 月
至2006 年12 月止） ··············································································19
圖六 投資不含金融保險類股大盤指數在不同持有期間下報酬率
（自1997 年1 月至2006 年12 月止）·················································20
圖七 投資不含金融保險類股大盤指數在不同持有期間下報酬率
（自1997 年1 月至2000 年12 月止）·················································22
圖八 投資不含金融保險類股大盤指數在不同持有期間下報酬率
（自2001 年1 月至2006 年12 月止）·················································23
圖九 投資大盤指數在不同持有期間下為正值報酬率之次數分配
（自1997 年1 月至2006 年12 月止）·················································24
圖十 投資大盤指數在不同持有期間下為正值報酬率之次數分配
（自1997 年1 月至2000 年12 月止）·················································26
圖十一 投資大盤指數在不同持有期間下為正值報酬率之次數分配
（自2001 年1 月至2006 年12 月止）·················································27
圖十二 投資不含金融保險類股的大盤指數在不同持有期間下為正值報酬率
之次數分配（自1997 年1 月至2006 年12 月止） ·····························28
圖十三 投資不含金融保險類股的大盤指數在不同持有期間下為正值報酬率
之次數分配（自1997 年1 月至2000 年12 月止） ·····························30
圖十四 投資不含金融保險類股的大盤指數在不同持有期間下為正值報酬率
之次數分配（自2001 年1 月至2006 年12 月止） ·····························31
圖十五 投資大盤指數在不同持有期間下報酬率與次數分配之彙整圖
（自1997 年1 月至2006 年12 月止）·················································32
圖十六 投資大盤指數在不同持有期間下報酬率與次數分配之彙整圖
（自1997 年1 月至2000 年12 月止）·················································33

圖十七 投資大盤指數在不同持有期間下報酬率與次數分配之彙整圖
（自2001 年1 月至2006 年12 月止）·················································34
圖十八 投資不含金融保險類股之大盤指數在不同持有期間下報酬率與
次數分配之彙整圖（自1997 年1 月至2006 年12 月止） ·················35
圖十九 投資不含金融保險類股之大盤指數在不同持有期間下報酬率與
次數分配之彙整圖（自1997 年1 月至2000 年12 月止） ·················36
圖二十 投資不含金融保險類股之大盤指數在不同持有期間下報酬率與
次數分配之彙整圖（自2001 年1 月至2006 年12 月止） ·················37
圖二十一 投資金融保險類股不同持有期間下報酬率（自1997 年1 月
至2006 年12 月止） ··············································································39
圖二十二 投資金融保險類股不同持有期間下報酬率（自1997 年1 月
至2000 年12 月止） ··············································································40
圖二十三 投資金融保險類股不同持有期間下報酬率（自2001 年1 月
至2006 年12 月止） ··············································································41
圖二十四 投資電子類股不同持有期間下報酬率（自1997 年1 月
至2006 年12 月止） ··············································································42
圖二十五 投資電子類股不同持有期間下報酬率（自1997 年1 月
至2000 年12 月止） ··············································································43
圖二十六 投資電子類股不同持有期間下報酬率（自2001 年1 月
至2006 年12 月止） ··············································································44
圖二十七 投資食品類股不同持有期間下報酬率（自1997 年1 月
至2006 年12 月止） ··············································································45
圖二十八 投資食品類股不同持有期間下報酬率（自1997 年1 月
至2000 年12 月止） ··············································································46
圖二十九 投資食品類股不同持有期間下報酬率（自2001 年1 月
至2006 年12 月止） ··············································································47
圖三 十 投資金融保險類股不同持有期間下為正值報酬率之次數分配
（自1997 年1 月至2006 年12 月止）·················································49
圖三十一 投資金融保險類股不同持有期間下為正值報酬率之次數分配
（自1997 年1 月至2000 年12 月止）·················································50
圖三十二 投資金融保險類股不同持有期間下為正值報酬率之次數分配
（自2001 年1 月至2006 年12 月止）·················································51

圖三十三 投資電子類股不同持有期間下為正值報酬率之次數分配
（自1997 年1 月至2006 年12 月止）·················································52
圖三十四 投資電子類股不同持有期間下為正值報酬率之次數分配
（自1997 年1 月至2000 年12 月止）·················································53
圖三十五 投資電子類股不同持有期間下為正值報酬率之次數分配
（自2001 年1 月至2006 年12 月止）·················································54
圖三十六 投資食品類股不同持有期間下為正值報酬率之次數分配
（自1997 年1 月至2006 年12 月止）·················································55
圖三十七 投資食品類股不同持有期間下為正值報酬率之次數分配
（自1997 年1 月至2000 年12 月止）·················································56
圖三十八 投資食品類股不同持有期間下為正值報酬率之次數分配
（自2001 年1 月至2006 年12 月止）·················································57
圖三十九 投資金融保險類股不同持有期間下報酬率與次數分配之
彙整圖（自1997 年1 月至2006 年12 月止） ·····································58
圖四 十 投資金融保險類股不同持有期間下報酬率與次數分配之
彙整圖（自1997 年1 月至2000 年12 月止） ·····································59
圖四十一 投資金融保險類股不同持有期間下報酬率與次數分配之
彙整圖（自2001 年1 月至2006 年12 月止） ·····································60
圖四十二 投資電子類股不同持有期間下報酬率與次數分配之彙整圖
（自1997 年1 月至2006 年12 月止）·················································61
圖四十三 投資電子類股不同持有期間下報酬率與次數分配之彙整圖
（自1997 年1 月至2000 年12 月止）·················································62
圖四十四 投資電子類股不同持有期間下報酬率與次數分配之彙整圖
（自2001 年1 月至2006 年12 月止）·················································63
圖四十五 投資食品類股不同持有期間下報酬率與次數分配之彙整圖
（自1997 年1 月至2006 年12 月止）·················································63
圖四十六 投資食品類股不同持有期間下報酬率與次數分配之彙整圖
（自1997 年1 月至2000 年12 月止）·················································64
圖四十七 投資食品類股不同持有期間下報酬率與次數分配之彙整圖
（自2001 年1 月至2006 年12 月止）·················································65

一、中文部分
1. 吳夢麟，股票持有時間與平均報酬率之研究，民國81年6月，碩士論文，東海大學企業管理研究所。
2. 江志豪，投資持有時間與損失風險關係之研究，民國81年6月，碩士論文，。東海大學企業管理研究所。
3. 許文義，臺灣股票市場超額報酬之可預測性，民國83年6月，碩士論文，國立臺灣大學財務金融學研究所。
4. 林真如，投資持有期間與資產風險分散關係之研究，民國85年6月，碩士論文，國立台灣大學財務金融學系。
5. 黃鏡宇，台灣股市投資期間效果之研究，民國87年6月，碩士論文國立臺灣大學商學研究所。
6. 楊文惠，台灣股市風險與報酬之時間分散效果，民國88年6月，碩士論文，國立成功大學企業管理學系。
7. 蘇皓毅，台灣長期股票市場風險溢酬之實證研究，民國91年6月，碩士論文，國立政治大學企業管理研究所。
8. 黃寬彥，台灣股票市場的長期績效，民國91年6月，碩士論文，國立政治大學財務管理研究所。
二、英文部分
1. Campbell, John Y., Andrew W. Lo, and A Craig MacKinlay, (1997). The Econometrics of Financial Markets (Princeton, New Jersey: Princeton University Press). 
2. Cuthbertson, Keith, (1996). Quantitative Financial Economics: Stocks, Bonds and Foreign Exchange. (Chichester, England: John Wiley)
3. Shen, Pu, (2005). “How Long Is a Long-Term Investment,”Economic Review, Federal Reserve Bank Of Kansas City. Vol. 90(1), pp.5-28.
三、相關網址
1. 台灣證券交易所www.tse.com.tw