ETF現今已經成為國際金融市場之中不可或缺的金融商品。國內亦於93年6月30日推出第一檔指數股票型基金-ETF50，之後也相繼推出了ETF51與ETF52，無非期盼能與國際接軌。此外，由於國內IC設計具備了高獲利、高成長與高每股營收等特性，再加上其產值高居於全球第二位，僅次於美國，故亦在台灣股市中占有一定的影響力。基於這些因素，讓我們對於IC設計產生極大的研究興趣，進而嘗試將IC設計ETF化，來評估IC設計的投資績效，並藉由加權股價、ETF50、ETF51與ETF52之比較，來突顯IC設計的投資價值。

  本研究係擷取2003年6月30日至2007年年底，加權股價、IC設計、ETF50、ETF51與ETF52等五項ETF化之金融商品，共計1121天的每天收盤價之資料作分析，將五項金融商品經由報酬率、暴漲暴跌、投資風險與投機色彩等股市特徵分析，以及傳統的均數－變異分析法、修正後的均數－變異效用評估法之評等，來評估五項金融商品的投資績效，並進一步檢視投資績效是否優於加權股價。分析期間內，藉由相關的分析，我們獲致如下結論：

  在傳統均數-變數效用法下，由於IC設計具備高的投資風險，導致IC設計與加權股價常常落於無法判定的情況，故無法精確評估其績效高低表現，因此我們認為這不是良好的績效評估準則。基於這個因素，我們嘗試利用修正後均數-變異效用評估法，來評估績效之優劣。其結論可以清楚得知：不論就單一期或是全期，探討三項金融商品或加入ETF51及ETF52之五項金融商品，IC設計的績效表現始終是最佳的，這也在在突顯了IC設計ETF化之金融商品有其發行之必
要性。

Now exchange-traded fund (ETF) has become indispensable financial assets in the international market﹒In our country﹐the authority had first ratified the issuance of ETF50﹐and lately issued ETF51 and ETF52﹐hoping that we can keep up with other country﹒In addition﹐domestic IC design stocks has provided high earnings per share、high growth and high per share revenue﹒In 2006 the production value of IC design industry created the second spots in worldwide﹒So in Taiwan IC design industry play a critical role﹒All of these intrigue us interest to fundalize the IC design stocks﹒

      In our paper﹐we will analyze the investment performance of imputed IC design ETF、imputed Taiwan weighted stock index ETF﹐ETF50﹒In order to outstand the investment value of imputed IC design ETF﹒In the period of analysis﹐we will separately utilize the different characteristics of stock、the mean-variance approach and modified mean-variance utility approach to analyze the value of investment in all these five kinds ETF assets﹒

      In the practical side﹐we can demonstrate modified mean-variance utility approach outrightly prefer to the mean-variance approach﹒

      Eventually﹐under evaluation of modified mean-variance utility approach﹐we emperically demonstrate：the investment performance of imputed IC design ETF is always the top one of all﹒And this result is adopted in different yearly analysis period and the whole analysis period﹒According to this empirical result﹐we recommend the authority to ratify the IC design ETF asset﹒

目錄---------------------------------------------------- І
表目錄---------------------------------------------------Ⅱ
圖目錄---------------------------------------------------Ⅳ
第一章	緒論------------------------------------------- 1
第一節	研究動機--------------------------------------- 1
第二節	研究目的--------------------------------------- 3
第三節	研究範圍--------------------------------------- 4
第四節	研究流程--------------------------------------- 4
第五節	研究綱要--------------------------------------- 6

第二章	文獻回顧--------------------------------------- 7

第三章	研究期間、研究對象與研究方法--------------------11
第一節	研究期間與對象----------------------------------11
第二節	研究方法----------------------------------------17

第四章	加權股價、IC設計與ETF50投資績效之評比-----------22
第一節	2003年下半年實證研究結果------------------------22
第二節	2004年實證研究結果------------------------------27
第三節	2005年實證研究結果------------------------------31
第四節	2006年實證研究結果------------------------------35
第五節	2007年實證研究結果------------------------------39
第六節	2003年下半年至2007年實證研究結果----------------43

第五章	加權股價、IC設計、ETF50、ETF51與ETF52投資績效之評 
         比----------------------------------------------47

第六章	研究結論與限制----------------------------------52
第一節	研究結論----------------------------------------52
第二節	研究限制----------------------------------------54
參考文獻-------------------------------------------------55

表目錄
表2-1 IC 設計類股表---------------------------------------------12
表2-2 台灣50 成分股---------------------------------------------14
表2-3 台灣中型100 成分股----------------------------------------15
表2-4 台灣資訊科技成分股----------------------------------------16
表4-1 2003 年下半年加權股價、IC 設計與ETF50 期間報酬率彙總表-----22
表4-2 2003 年下半年加權股價、IC 設計與ETF50 期間內最大可能報
酬率彙總表------------------------------------------------22
表4-3 2003 年下半年加權股價、IC 設計與ETF50 暴漲暴跌特徵彙總表----23
表4-4 2003 年下半年加權股價、IC 設計與ETF50 投資風險彙總表--------23
表4-5 2003 年下半年加權股價、IC 設計與ETF50 投機色彩彙總表--------24
表4-6 2003 年下半年加權股價、IC 設計與ETF50 報酬率、標準差彙總表 -24
表4-7 2003 年下半年加權股價、IC 設計與ETF50「修正後的均數-
變異效用評估法」彙總表--------------------------------------26
表4-8 2004 年加權股價、IC 設計與ETF50 期間報酬率彙總表------------27
表4-9 2004 年加權股價、IC 設計與ETF50 期間內最大可能報酬率彙總表--27
表4-10 2004 年加權股價、IC 設計與ETF50 暴漲暴跌特徵彙總表----------27
表4-11 2004 年加權股價、IC 設計與ETF50 投資風險彙總表--------------28
表4-12 2004 年加權股價、IC 設計與ETF50 投機色彩彙總表--------------28
表4-13 2004 年加權股價、IC 設計與ETF50 報酬率、標準差彙總表--------29
表4-14 2004 年加權股價、IC 設計與ETF50「修正後的均數-變異
效用評估法」彙總表----------------------------------------30
表4-15 2005 年加權股價、IC 設計與ETF50 期間報酬率彙總表------------31
表4-16 2005 年加權股價、IC 設計與ETF50 期間內最大可能報酬率彙總表--31
表4-17 2005 年加權股價、IC 設計與ETF50 暴漲暴跌特徵彙總表----------32
表4-18 2005 年加權股價、IC 設計與ETF50 投資風險彙總表--------------32
表4-19 2005 年加權股價、IC 設計與ETF50 投機色彩彙總表--------------32
表4-20 2005 年加權股價、IC 設計與ETF50 報酬率、標準差彙總表--------33
表4-21 2005 年加權股價、IC 設計與ETF50「修正後的均數-變異
效用評估法」彙總表-----------------------------------------34
表4-22 2006 年加權股價、IC 設計與ETF50 期間報酬率彙總表------------35
表4-23 2006 年加權股價、IC 設計與ETF50 期間內最大可能報酬率彙總表--35
表4-24 2006 年加權股價、IC 設計與ETF50 暴漲暴跌特徵彙總表----------35
表4-25 2006 年加權股價、IC 設計與ETF50 投資風險彙總表--------------36
表4-26 2006 年加權股價、IC 設計與ETF50 投機色彩彙總表--------------36
表4-27 2006 年加權股價、IC 設計與ETF50 報酬率、標準差彙總表--------37
表4-28 2006 年加權股價、IC 設計與ETF50「修正後的均數-變異
效用評估法」彙總表-----------------------------------------38
表4-29 2007 年加權股價、IC 設計與ETF50 期間報酬率彙總表------------39
表4-30 2007 年加權股價、IC 設計與ETF50 期間內最大可能報酬率彙總表--39
表4-31 2007 年加權股價、IC 設計與ETF50 暴漲暴跌特徵彙總表----------39
表4-32 2007 年加權股價、IC 設計與ETF50 投資風險彙總表--------------40
表4-33 2007 年加權股價、IC 設計與ETF50 投機色彩彙總表--------------40
表4-34 2007 年加權股價、IC 設計與ETF50 報酬率、標準差彙總表--------41
表4-35 2007 年加權股價、IC 設計與ETF50「修正後的均數-變異
效用評估法」彙總表-----------------------------------------42
表4-36 2003 年下半年至2007 年加權股價、IC 設計與ETF50 期間
報酬率彙總表----------------------------------------------43
表4-37 2003 年下半年至2007 年加權股價、IC 設計與ETF50 期間
內最大可能報酬率彙總表------------------------------------43
表4-38 2003 年下半年至2007 年加權股價、IC 設計與ETF50 暴漲
暴跌特徵彙總表--------------------------------------------44
表4-39 2003 年下半年至2007 年加權股價、IC 設計與ETF50 投資
風險彙總表------------------------------------------------44
表4-40 2003 年下半年至2007 年加權股價、IC 設計與ETF50 投機
色彩彙總表------------------------------------------------44
表4-41 2003 年下半年至2007 年加權股價、IC 設計與ETF50 報酬
率、標準差彙總表------------------------------------------45
表4-42 2003 年下半年至2007 年加權股價、IC 設計與ETF50「修正
後的均數-變異效用評估法」彙總表----------------------------46
表5-1 2006 年9 月12 日至2007 年年底加權股價、IC 設計、ETF50
、ETF51 與ETF52 期間報酬率彙總表---------------------------47
表5-2 2006 年9 月12 日至2007 年年底加權股價、IC 設計、ETF50
、ETF51 與ETF52 期間內最大可能報酬率彙總表-----------------47
表5-3 2006 年9 月12 日至2007 年年底加權股價、IC 設計、ETF50
、ETF51 與ETF52 暴漲暴跌特徵彙總表-------------------------48
表5-4 2006 年9 月12 日至2007 年年底加權股價、IC 設計、ETF50
、ETF51 與ETF52 投資風險彙總表-----------------------------48
表5-5 2006年9月12日至2007年年底五項金融商品比較---------------49
表5-6 2006 年9 月12 日至2007 年年底加權股價、IC 設計、ETF50
、ETF51 與ETF52 投機色彩彙總表-----------------------------49
表5-7 2006 年9 月12 日至2007 年年底加權股價、IC 設計、ETF50
、ETF51與ETF52報酬率、標準差彙總表-------------------------50
表5-8 2006 年9 月12 日至2007 年年底加權股價、IC 設計、ETF50
、ETF51 與ETF52「修正後的均數-變異效用評估法」彙總表--------51
表6-1 加權股價、IC 設計與ETF50 在五個不同分析期間內，傳統的均數
-變異評估法與修正後均數變異評估法隻投資績效評比彙總表------52
表6-2 加權股價、IC 設計、ETF50、ETF51 與ETF52 在分析期間內，傳統的
均數-變異評估法與修正後均數變異評估法隻投資績效評比彙總表--53

圖目錄
圖1-1 研究流程圖----------------------------------------------- 5
圖4-1 傳統的期間報酬率-標準差評估圖----------------------------25
圖4-2 傳統的期間報酬率-標準差評估圖----------------------------29
圖4-3 傳統的期間報酬率-標準差評估圖----------------------------33
圖4-4 傳統的期間報酬率-標準差評估圖----------------------------37
圖4-5 傳統的期間報酬率-標準差評估圖----------------------------41
圖4-6 傳統的期間報酬率-標準差評估圖----------------------------45
圖5-1 傳統的期間報酬率-標準差評估圖----------------------------50

1、王韻晴，2004年6月，「我國指數股票型基金上市後之績效分析」，國立政治大學財管研究所碩士論文。

2、左麗玲，2004年1月，「指數股票型基金之研究-以寶來台灣卓越50基金為例」，國立台灣科技大學管理所EMBA論文。

3、李又剛與黃玉如，1994年4月，「股價指數現貨與股價指數期貨兩者關聯性之探討－以S&P500指數為例」，企銀季刊，第十七卷第四期，頁13~28。

4、李又剛與蘇逸平，1999年1月，「股價指數現貨與期貨兩者關聯性之探討－以SIMEX台指與S&P500指數為例」，企銀季刊，第二十二卷第三期，頁51~71。

5、李又剛，1999年6月，「經匯率因素調整後的跨國股市績效評估」，私立淡江大學國際貿易學系，國際經濟、企業與經貿法規學術研討會論文集，頁503~523。

6、李又剛與張詩韻，2001年4月，「跨國股市績效之評估」，企銀季刊，第二十四卷第四期，頁93~106。

7、林倩如，2006年1月，「經過匯率因素調整後，BRIC股市績效評估」，私立淡江大學國際商學碩士在職專班碩士論文。

8、張毓芬，1992年6月，「中、美、英、日、港、泰、新、馬、菲 九國股市之探討」，私立淡江大學管理科學研究所管理經濟組未出版碩士論文。

9、張浴澤，2004年6月，「指數股票型基金之個案研究-兼論台灣發展其他ETF之可行性分析」，國立台灣科技大學管理研究所碩士論文。

10、劉殷如，2004年6月，「指數股票型基金之績效評估及相關研究—以台灣首檔ETF為例」，國立成功大學會計研究所碩士論文。

11、蘇代利，2004年1月，「調整指數基金的最小成本模型」，國立政治大學數學研究所碩士論文。