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系統識別號 U0002-0206200617014900
中文論文名稱 公司債信用風險溢酬探討─國內債券市場之實證研究
英文論文名稱 The credit risk premium of Corporate Bond-The Analysis of Taiwan Bond Market
校院名稱 淡江大學
系所名稱(中) 財務金融學系碩士在職專班
系所名稱(英) Department of Banking and Finance
學年度 94
學期 2
出版年 95
研究生中文姓名 林家豪
研究生英文姓名 Chia-Hao Lin
學號 792490145
學位類別 碩士
語文別 中文
口試日期 2006-05-20
論文頁數 63頁
口試委員 指導教授-林允永
共同指導教授-李進生
委員-林忠機
委員-謝文良
委員-陳達新
中文關鍵字 風險溢酬  信用利差  存續期間  利率期間結構 
英文關鍵字 Risk Premium  Credit Spread  Duration  Interest Rate Term Structure 
學科別分類
中文摘要 本文主題為探討國內公司債的信用風險溢酬,有鑑於國內債券市場缺乏如國外般完整的公司債券資料庫之建構,早期礙於國內公司債並未定期發行,加上發行者的信用評等及發行量皆有明顯不同,使得研究範圍的母體債券樣本數量不足。在無法依據客觀的條件下來分析,導致缺乏完整性與一致性的探討。
但自民國89年起在證期局的規定下,國內債券市場落實信用評等機制。與過去相較,無論在發行量及次級交易量皆大幅成長。使得本研究得以取得國內近5年完整的5年期普通公司債週資料。故針對Duffee(1998)以美國雷曼兄弟投資銀行所建構的公司債殖利率指數為研究對象所進行的風險溢酬實證分析作為理論依據,探討國內公司債風險溢酬分別與無風險利率期間結構的斜率變動及短天期商業本票之變動之間走勢有無相關聯。
實證結果證實,國內公司債風險溢酬與無風險利率期間結構的斜率變動及短天期商業本票之變動均呈現負相關。該結果與Duffee(1998)結論相近。
英文摘要 The purpose of this paper is to analyze the credit risk premium of Taiwan corporate bond market. Comparing to the complete offshore bond market, there are a lot of problems in local market, such as issue irregularly, rating status, and small trading volume. Under these restrictions, the sample size of bond market was in sufficient to analyze and survey in the past.

Under SFC’s regulation, each corporate bond must be rated before issuing. We collect nearly 5 year complete weekly data to do this research. Comparing to previous studies, not only the sample size is increasing, but also the trading volume of secondary market grow rapidly. Applying Duffee’s (1988) approach, this paper investigates the relationship of credit risk premium and the movement of term structure slope, the movement of 90 day’s commercial paper.

The results display that there are negative relationship of credit risk premium and the movement of term structure slope, the movement of 90 day’s commercial paper , and correspond to the result of Duffee(1998).
論文目次 第一章 緒論 1
第一節 研究動機及目的 1
第二節 研究範圍 2
第三節 研究流程與架構 3
第二章 文獻探討 4
第一節 台灣債券市場概述 4
第二節 利率期間結構模型 21
第三節 信用風險模型之理論基礎 24
第四節 國內外文獻回顧 29
第三章 研究方法 32
第一節 模型建構 32
第二節 單根檢定 33
第三節 歷史資料樣本建立 36
第四節 實證流程 39
第四章 實證結果分析 40
第一節 國內公司債利率與各項指標間關聯之迴歸 40
第二節 分析資料蒐集及處理 40
第二節 國內公司債信用風險溢酬變動與同天期公
債殖利率變動分析 47
第五章 結論與建議 52
第一節 研究結論 52
第二節 對後續研究之建議 59
參考文獻 61
圖2-2 國內金融債券統計圖表 7
圖2-3 國內普通公司債券統計圖表 7
圖2-4 普通公司債發行流程 8
圖2-5 金融債發行流程 9
圖2-6 單一利率競標實例 9
圖2-7 荷蘭標競價實例 10
圖2-9 資產證券化種類分別樹狀圖 12
圖2-12 企業貸款證券化(CLO)發行架構圖 15
圖2-15 89年至94年國內債券型基金規模變化一覽表 20
圖4-1 五年期普通公司債殖利率走勢圖 40
圖4-2 五年期普通公司債殖利率一階差分走勢圖 41
圖4-3 90天期商業本票利率走勢圖 41
圖4-4 90天期商業本票利率一階差分走勢圖 41
圖4-5 十年期公債殖利率走勢圖 41
圖4-6 十年期公債殖利率一階差分走勢圖 42
圖4-7 美金對台幣匯率走勢圖 42
圖4-8 美金對台幣匯率一階差分走勢圖 42
圖4-9 新台幣五年利率交換走勢圖 42
圖4-10 新台幣五年利率交換一階差分走勢圖 43
圖4-11 五年期公債殖利率走勢圖 43
圖4-12 五年公債殖利率一階差分走勢圖 43
圖4-17 五年期公司債信用溢酬走勢圖 47
圖4-18 五年期公債與短天期無風險利率利差走勢圖 47
圖4-19 五年期公債與短天期無風險利率利差一階差分走勢圖47
圖4-20 90天商業本票次級市場利率變動走勢圖 48
圖4-21 90天商業本票次級市場利率變動一階差分走勢圖 48
圖4-26 五年公債及公司債利差變化圖 51
圖5-1 長短期公債利差與景氣走勢圖 52
圖5-2 公債殖利率與景氣走勢圖 52
圖5-3 長短天期公債利差與消費者物價指數走勢圖 53
圖5-4 十年公債殖利率與消費者物價指數走勢圖 53
圖5-5十年公債殖利率與央行重貼現率走勢圖 54
表目錄
表2-1 債券內容簡易比較表 6
表2-8 公司債及金融債券發行成本一覽表 11
表2-10 國內企業貸款抵押債權憑證發行統計表 14
表2-11 其它類型金融資產證券化發行統計 14
表2-13 國內各基金規模走勢表 17
表2-14 國內債券型基金申購、贖回時間表 18
表2-16 信用風險模型比較表 29
表 3-1 實證流程表 39
表4-13 ADF單根檢定結果 44
表4-14 PP單根檢定結果 44
表4-15 KPSS單根檢定結果 45
表4-16 國內五年期普通公司債以最小平方法(OLS)
進行迴歸分析 45
表4-22 ADF單根檢定結果 48
表4-23 PP單根檢定結果 49
表4-24 KPSS單根檢定結果 49
表4-25 國內五年期公司債信用風險溢酬變動迴歸分析表 50
參考文獻 壹、中文部分
1.沈柏蒼(2000)債券市場企業違約風險溢酬之研究—選擇權計價模式之應用
淡江大學財務金融學系金融碩士論文,民國八十九年六月
2.柯怡君(1994)台灣公司債評價之實證研究—選擇權評價模型之應用
中央大學財務管理研究所碩士論文,民國八十三年六月
3.施宜君(2001)信用風險之評與應用政治大學金融研究所碩士論文,民國九十年六月
4.段玉蘭(1994) 違約風險性利率互換訂價模型與價差分析之研究
中央大學財務管理研究所碩士論文,民國八十二年六月
5.陳漢昇(2002) 信用風險下公司債之評價-應用馬可夫模型在台灣市場之實證研究淡江大學財務金融學系金融碩士論文,民國九十一年六月
6.葉露琪(2003)以國內五年期公司債與國內五年期無信用風險的公債相比較,以衡量國內五年期公司債的信用價差
淡江大學財務金融學系金融碩士論文,民國九十二年六月
7.劉淑芳(2000)選擇權架下信用價差之衡量—考慮公司稅的模型
淡江大學財務金融學系金融碩士論文,民國八十九年六月
8.謝承遠(2001)依據Dufee在1998年級1999年提出的信用風險理論與實證方法,探討國內公司債風險溢酬與公債利率期間結構之變動關係
9.聶志弘(2002)公司債信用風險之評估-運用選擇權評價模式
淡江大學財務金融學系金融碩士論文,民國九十一年六月
貳、英文部分
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10. Jones, E. Philip, Scott P. Mason , and Eric Rosenfeld, (1984), “Contingent Claims
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11.Longstaff, Francis and Eduardo Schwarts, (1995b), “A Simple Approach To Valuing Risky Fixed and Floating Rate Debt” Journal of Finance 50, 789-819.
12.Longstaff, Francis and Eduardo Schwarts, (1995a), “Valuing Credit Derivatives”, Journal of Fixed Income, June, pp.6-12.
13.Merton, Robert C.,(1974) , ”On The Pricing of Corporate Debt : The Risk structure of Interest Rates” , Journal of Finance , 1974, 449-470.
14.Schonbucher P.J., 2000, “The Pricing of Credit Risk and Credit Risk Derivatives,” Working Paper.
叁、資料庫部份
彭博資訊(Bloomberg)
中華民國櫃檯買賣中心(http://www.otc.org.tw)

論文使用權限
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