本文以1998年4月至2013年12月的美元對新台幣匯率與台灣股價月資料為研究對象，先以單變量ARMA模型來捕捉新台幣對美元匯率的非預期衝擊，再利用單變量EGARCH模型探討新台幣對美元匯率的非預期衝擊對股價報酬率平均數與波動性的影響。
實證結果顯示匯率報酬率正的非預期衝擊對台灣股價報酬率平均數有負的影響，匯率報酬率負的非預期衝擊對台灣股價報酬率平均數有正的影響。此外，匯率報酬率正的與負的非預期衝擊對股價報酬率波動性都沒有影響，另外，股價報酬率負的衝擊引起股價報酬率波動性比股價報酬率正的衝擊對股價報酬率波動性有較大的影響。本文實證結果可作為投資人在股價定價、建構投資組合與風險管理的參考。

This paper takes the monthly data of the exchange rate of USD to NTD and Taiwan Stock price as research object from April, 1998 to December, 2013 . A univariate ARMA model is used to capture the unexpected shocks of exchange rate, and then the univariate EGARCH model is used to investigate the effects of the unexpected shocks of the exchange rate on the mean and volatility of stock returns. 
The empirical results show that the positive unexpected shocks of the exchange rate have negative impact on the mean of the Taiwan stock returns, and unexpected negative shocks of exchange rate have positive  impact on the mean of the Taiwan stock returns. In addition, neither positive nor negative unexpected shocks of the exchange rate doesn’t  offect the volatility of the Taiwan stock returns. Furthermore, the effects of the negative stock returns shocks on the volatility of stock returns are more than the effects of the positive ones. The empirical results can provide references to the investors for the evaluations of stock price, portfolio construction and risk management.

目錄
目錄	I
表目錄	III
圖目錄	IV
第 1 章	緒論1
1.1	研究背景與動機1
1.2	研究目的5
1.3	論文結構與研究流程	6
1.4	研究範圍與限制7
第 2 章	樣本資料與實證模型	9
2.1	樣本資料與來源9
2.2	匯率報酬率模型:ARMA（1,0）模型10
2.3	股價報酬率模型:C-EGARCH模型	11
第 3 章	研究實證結果與分析	14
3.1	基本敘述統計量分析	14
3.2	單根檢定結果分析19
3.3	自我相關檢定22
3.4	匯率衝擊分析25
3.5	匯率衝擊的基本敘述統計量27
3.6	匯率報酬率非預期衝擊對股價報酬率平均數的影響28
3.7	匯率報酬率的非預期衝擊對股價報酬率波動性的影33
第 4 章	結論與建議35
4.1	結論35
4.2	建議36
參考文獻38
一、中文部分38
二、英文部分39
三、網站部分41

表目錄
表3-1	研究變數基本敘述統計量分析18
表3-2	匯率的ADF與PP單根檢定20
表3-3	股價的ADF與PP單根檢定20
表3-4	匯率報酬率的EACF24
表3-5	股價報酬率的EACF25
表3-6	匯率報酬率ARMA（1,0）模型的估計與檢定26
表3-7	匯率報酬率非預期衝擊的基本敘述統計量	28
表3-8	股票報酬率C-EGARCH（1, 1）模型的估計與檢定29
表3-9	匯率報酬率非預期衝擊對股價報酬率平均數影響的估計與檢定31
表3-10	匯率報酬率非預期衝擊對股價報酬率波動性影響的估計與檢定34

圖目錄
圖1-1	研究流程7
圖3-1	匯率與股價的時間走勢圖14
圖3-2	匯率與股價月報酬率的時間走勢圖21
圖3-3	匯率與股價月報酬率的直方圖22
圖3-4	匯率月報酬率的PACF與ACF23
圖3-5	股價月報酬率的PACF與ACF24
圖3-6	匯率報酬率配適ARMA（1,0）模型的標準化殘差與標準化殘差平方時間走勢圖	27
圖3-7	股價報酬率配適C-EGARCH（1, 1）模型標準化殘差與標準化殘差平方時間走勢圖30
圖3-8	CX-EGARCH（1,1）模型的股價報酬率標準化殘差與標準化殘差平方的時間走勢圖32
圖3-9	C-EGARCHX（1,1）模型的股票報酬率標準化殘差與標準化殘差平方數列的時間走勢圖34

參考文獻
一、中文部分
1.李婉瑜（2001），「金融風暴前後亞洲各國股匯市波動性之相關研究」，東吳大學經濟學系碩士班碩士論文。
2.章志銘（2005），「以構建誤差修正模型分析台灣股價指數與匯率及利率之長短期互動關係」，淡江大學財務金融學系碩士在職專班碩士論文。
3.彭淮南（2005），「新台幣匯率持續升值對產業之生存與發展造成衝擊，應如何因應」，中央銀行季刊第二十七卷第一期，頁1-8。

二、英文部分
1.Akaike, H. (1973), “Information theory and an extension of the maximum likelihood principle,” Procedings of 2nd. International symposium on information theory, Akademiai Kiado, pp. 267-281.
2.Black, F. (1976), “The pricing of commodity contracts,” Journal of Financial Economics, 3 , pp.167-179.
3.Bollerslev, T. (1986),“Generalized autoregressive conditional heteroskedasticity,” Journal of Econometrics, 31, pp.307-327.
4.Box, G. E. P. and G. M. Jenkins (1976). Time series analysis: Forecasting and control. San Francisco: Holden Day.
5.Engle, R. F. (1982), “Autoregressive conditional heteroskedasticity with estimates of the variance of UK inflation,” Econometrica, 50, pp.987-1008.
6.Fama, E. F. (1965), “The behavior of stock-market prices,” Journal of Business, 38, pp.34-105.
7.Jarque, C.M. and A.K. Bera (1980), “Efficient tests for normality homoskedasticity and serial independence of regression residuals,” Economics Letters, 6, pp.255-259.
8.Lenza, A., M. Manera and M. McAleerd（2006), “Modeling dynamic conditional correlations in WTI oil forward and futurs returns,” Finance Research Letters, 3, 2, pp.114-132.
9.Ljung, G. M. and G. E. P. Box (1978), “On a measure of lack of fit in time series models,” Biometrica, 65, pp.297-303.
10.Lunde, A., O. E. B., Nielsen, P. R. Hansen and N. Shephard（2011), “Multivariate realised kernels: Consistent positive semi-definite estimators of the covariation of equity prices with noise andnon-synchronous trading,” Journal of Econometrics, 162(2), pp.149-169.
11.Nelson, D. B. (1991), “Conditional heteroskedasticity in asset returns: A new approach,” Econometrica, 59, pp.347-370.
12.Tiao, G. C. and R. S. Tsay (1984), “Consistent estimates of autoregressive parameters and extended sample autocorrelation function for stationary and nonstationary ARMA models,” 79, pp. 84-96.

三、網站部分
1.中央銀行﹐103年2月份台北外匯市場概況,網址：http：//www.cbc.gov.tw, 103年 3月24日發布 （103）新聞發布第063號