淡江大學覺生紀念圖書館 (TKU Library)
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系統識別號 U0002-0107200817475900
中文論文名稱 股票型基金價值平均與定期定額投資報酬之研究
英文論文名稱 A Study on Return between Value Averaging and Dollar-Cost Averaging of Stock Mutual Funds
校院名稱 淡江大學
系所名稱(中) 企業管理學系碩士在職專班
系所名稱(英) Department of Business Administration
學年度 96
學期 2
出版年 97
研究生中文姓名 楊德利
研究生英文姓名 Der-Lie Yang
學號 795610020
學位類別 碩士
語文別 中文
口試日期 2008-06-12
論文頁數 99頁
口試委員 指導教授-李雅婷
委員-林鳳儀
委員-趙慕芬
委員-李雅婷
中文關鍵字 共同基金  價值平均投資  定期定額投資  報酬率 
英文關鍵字 mutual funds  Value Averaging  Dollar-cost Averaging  ROI 
學科別分類 學科別社會科學管理學
中文摘要 M型化社會時代來臨,個人資產配置的理財需求相對提高,全球化與國際化趨勢下,多元化的金融商品因應而生。每個投資人依據自己的習慣偏好、期望的報酬和風險性承受程度,需將資金投資在不同理財工具做一個有效的資產配置,在兼顧風險性與報酬的高低前提下與所投資的基金有絕對的關係,本研究的目的是要探討相同基金運用不同的投資策略對於基金報酬率的影響為何。
本研究採以價值平均投資策略及定期定額投資策略,檢驗其運用在國內股票型共同基金的長期投資獲利績效情形。本研究之對象乃針對國內 149檔開放式股票型共同基金,研究資料是從2003年1月1日到2007年12月31日止,共計5年的基金每日淨值,分別計算價值平均投資和定期定額投資從1日到28日每個申購日的投資報酬率,最終比較二者間報酬率差異並運用曼惠特尼U檢定方法來檢驗何種投資策略較佳。
依據所有研究數據綜合結論如下:
定期定額投資以每個月1日為申購日的平均報酬率最佳,另外研究數據也顯示,價值平均投資在所有申購日投資報酬率都優於定期定額的投資報酬率,加上曼惠特尼U檢定的結果,也有相同的結論,所以就投資報酬率而言,價值平均投資是較佳的投資策略。
英文摘要 Due to the coming M-type of society times, needs of asset allocation increases in personal financial management accordingly, a wide range of financial products derives out. Considering the customary preference, expect the reward and risk of a bearable tolerance, each investor pursuits their profit to invest in various financial tools for an effective allocation. To have a balance in the expected risk and the level of remuneration under investment, the Fund been chosen have an absolute effect. The purpose of this study is to explore the use of the same different investment strategies for the Fund of the impact of the rate of return.

This study uses value averaging investment strategy and dollar cost averaging investment strategy, analysis its long-term investment earnings performance in the domestic stock mutual fund. The object of this study is against domestic market for over 149 stalls open stock-based mutual funds, research data from January 1, 2003 to December 31, 2007, for a five-year daily fund net average value and were calculated investment and investment from the regular fixed on the 1st to the 28th day of each purchase, investment return rate, the final rate of return compared differences in the two and use Mann Whitney U test to analysis it as a better investment strategy.

Based on all the research data have come to the conclusion as follows:
Dollar-cost Averaging investment to a regular monthly, the average rate of returns of the best was those purchase on the 1st of the month , and research data also showed that the average value of the investment in all application rates of return are superior to regular fixed rate of return on investment, together with the Mann Whitney U test results, but also the same conclusion, reported on the investment equal pay for equal rate, the average value of the investment is a better investment strategy.
論文目次 目 錄
表目錄iii
圖目錄vi
第一章 緒論
第一節 研究背景 1
第二節 研究動機 2
第三節 研究目的 5
第四節 論文架構 5
第二章 文獻探討
第一節 共同基金的概念 8
第二節 價值平均法及四種定期式投資策略介紹 18
第三節 不同投資策略之績效比較 28
第三章 研究方法
第一節 研究資料 33
第二節 實證研究方法 35
第三節 研究限制 40
第四章 實證結果分析
第一節 一年期定期定額vs價值平均投資績效評比 41
第二節 三年期定期定額vs價值平均投資績效評比 56
第三節 五年期定期定額vs價值平均投資績效評比 71
第四節 定期定額vs價值平均投資績效檢定 86
第五章 結論與建議
第一節 研究結論 92
第二節 研究建議 93
參考文獻 95
附錄一 97

表目錄
表2-1-1基金種類以投資標的區分之說明 9
表2-1-2基金種類以交易方式區分之說明 13
表2-1-3基金種類以投資屬性區分之說明 13
表2-1-4基金種類以投資地區區分之說明 13
表2-1-5基金種類以基金公司區分之說明 14
表2-1-6國內共同基金發行概況 14
表2-2-1 五種人生階段投資標的選擇建議 20
表2-2-2 定期式投資法比較表 28
表3-1-1 96年12月股票型基金數量及規模 34
表3-1-2基金分類統計表 34
表3-2-1價值平均各期投資明細表 36
表4-1-1全部基金(1Y)定期定額及價值平均投資報酬率統計表 43
表4-1-2科技類基金(1Y)定期定額及價值平均投資報酬率統計表 45
表4-1-3中小型基金(1Y)定期定額及價值平均投資報酬率統計表 47
表4-1-4價值型基金(1Y)定期定額及價值平均投資報酬率統計表 49
表4-1-5一般型基金(1Y)定期定額及價值平均投資報酬率統計表 51
表4-1-6中概型基金(1Y)定期定額及價值平均投資報酬率統計表 53
表4-1-7上櫃型基金(1Y)定期定額及價值平均投資報酬率統計表 55
表4-1-8一年期各類型最佳、最低、平均報酬申購日統計表 56
表4-2-1全部基金(3Y)定期定額及價值平均投資報酬率統計表 58
表4-2-2科技類基金(3Y)定期定額及價值平均投資報酬率統計表 60
表4-2-3中小型基金(3Y)定期定額及價值平均投資報酬率統計表 62
表4-2-4價值型基金(3Y)定期定額及價值平均投資報酬率統計表 64
表4-2-5一般型基金(3Y)定期定額及價值平均投資報酬率統計表 66
表4-2-6中概型基金(3Y)定期定額及價值平均投資報酬率統計表 68
表4-2-7上櫃型基金(3Y)定期定額及價值平均投資報酬率統計表 70
表4-2-8三年期各類型最佳、最低、平均報酬申購日統計表 71
表4-3-1全部基金(5Y)定期定額及價值平均投資報酬率統計表 73
表4-3-2科技類基金(5Y)定期定額及價值平均投資報酬率統計表 75
表4-3-3中小型基金(5Y)定期定額及價值平均投資報酬率統計表 77
表4-3-4價值型基金(5Y)定期定額及價值平均投資報酬率統計表 79
表4-3-5一般型基金(5Y)定期定額及價值平均投資報酬率統計表 81
表4-3-6中概型基金(5Y)定期定額及價值平均投資報酬率統計表 83
表4-3-7上櫃型基金(5Y)定期定額及價值平均投資報酬率統計表 85
表4-3-8五年期各類型最佳、最低、平均報酬申購日統計表 86
表4-4-1報酬率平均值差異比較表 88
表4-4-2各年度一年期最佳申購日報酬統計表 89
表4-4-3曼惠特尼U檢定彙總表 90

圖目錄
圖1-4-1研究流程圖 7
圖2-2-1價值平均法說明圖 18
圖4-1-1全部基金(1Y)定期定額及價值平均投資平均報酬率比較 43
圖4-1-2科技類基金(1Y)定期定額及價值平均投資平均報酬率比較 45
圖4-1-3中小型基金(1Y)定期定額及價值平均投資平均報酬率比較 47
圖4-1-4價值型基金(1Y)定期定額及價值平均投資平均報酬率比較 49
圖4-1-5一般型基金(1Y)定期定額及價值平均投資平均報酬率比較 51
圖4-1-6中概型基金(1Y)定期定額及價值平均投資平均報酬率比較 53
圖4-1-7上櫃型基金(1Y)定期定額及價值平均投資平均報酬率比較 55
圖4-2-1全部基金(3Y)定期定額及價值平均投資平均報酬率比較 58
圖4-2-2科技類基金(3Y)定期定額及價值平均投資平均報酬率比較 60
圖4-2-3中小型基金(1Y)定期定額及價值平均投資平均報酬率比較 62
圖4-2-4價值型基金(3Y)定期定額及價值平均投資平均報酬率比較 64
圖4-2-5一般型基金(3Y)定期定額及價值平均投資平均報酬率比較 66
圖4-2-6中概型基金(3Y)定期定額及價值平均投資平均報酬率比較 68
圖4-2-7上櫃型基金(3Y)定期定額及價值平均投資平均報酬率比較 70
圖4-3-1全部基金(5Y)定期定額及價值平均投資平均報酬率比較 73
圖4-3-2科技類基金(5Y)定期定額及價值平均投資平均報酬率 75
圖4-3-3中小型基金(5Y)定期定額及價值平均投資平均報酬率比較 77
圖4-3-4價值型基金(5Y)定期定額及價值平均投資平均報酬率比較 79
圖4-3-5一般型基金(5Y)定期定額及價值平均投資平均報酬率比較 81
圖4-3-6中概型基金(5Y)定期定額及價值平均投資平均報酬率比較 83
圖4-3-7上櫃型基金(5Y)定期定額及價值平均投資平均報酬率比較 85
參考文獻 中文部分:
1.邱顯比,2005,基金理財的六堂課(二版),台北:天下遠見出版。
2.克理斯多佛.布隆尼著,晴天譯,2007年6月初版,打敗法人的價值投資法,台北:商周出版。
3.陳啟剛,2006,「股票型基金分級投資與定期定額投資報酬率研究」,私立
淡江大學企業管理學系碩士在職專班未出版之碩士論文。
4.張博皓,2001,「定期定額投資的特性及其績效表現之實證」,國立成功大
學企業管理學系未出版之碩士論文。
5.葉淑玲,2005.9.16出版,證券暨期貨月刊第二十三卷第九期”美日企業退休金制度之實施與探討” 頁25-27。
6.鍾佳瑋,2004,「股票型共同基金定期式投資策略之比較探討」,私立實踐
大學企業管理學研究所未出版之碩士論文。

英文部分:
1.Williams, R. E., & Bacon, P. W. (2004). Lump sum beats dollar cost averaging. Journal of Financial Planning, 17, 92–95.
2.Leggio, K. B., & Lien, D.(2003). An empirical examination of the effectiveness of dollar-cost averaging using downside risk performance measures. Journal of Economics and Finance, 27, 211–223.
3. Milevsky, M. A., & Posner, S. E. (2003). A continuous-time reexamination of dollar-cost averaging. International Journal of Theoretical and Applied Finance, 6, 173–194.
4.Leggio, K. B. and Lien, D., 2001, December, “Does loss aversion explain dollar-cost averaging?” Financial Services Review, Vol.10, pp.117-127.
5.Abeysekera, S. P. and Rosenbloom, E. S., 2000, “A simulation model between
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7. Craig Israelson, “Lump Sums take Their Lumps: Contrary to Popular Opinion, Lump Sum Investing Doesn’t Always Result in Superior Returns over Dollar Cost Averaging,” Financial Planning, January 1999, pp. 51–56.
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Financial and Strategic Decisions, Vol.13, No.1.
10.William J. Trainor Jr.”Within-horizon exposure to loss for dollar cost averaging
and lump sum investing”Financial Services Review 14 (2005) 319-330
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12.Williams, R. E. and Bacon, P. W., 1993,“Lump Sum Beats Dollar-Cost
Averaging,” Journal of Financial Planning, Vol. 6, No. 2, pp.64-67.

網路部分:
1.中華民國證券投資信託暨顧問商業同業公會網站http://www.sitca.org.tw
2.國泰投信網站http://www.cathaysite.com.tw
3.匯豐投信網站http://www.hsbcfund.com.tw
4.凱基投信網http://www.kgifund.com.tw
5.復華投信網站http://www.fhfund.com.tw
6.犇華投信網站http://primasiafunds.com
7.FundDJ基智網站http://www.funddj.com
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