本研究探討2000年1月至2005年9月間，台指五十成分股跳空缺口對股價異常報酬之影響，以日交易數據為樣本，採事件研究法，依跳空缺口資料（全部跳空缺口資料、向上跳空缺口資料、向下跳空缺口資料），分別計算跳空缺口發生前五日及後五日之平均異常報酬及累計平均異常報酬並加以檢定，分析跳空缺口發生後是否具有資訊內涵？是否隱含異常報酬？能否以跳空缺口資訊，作為投資大眾選擇買賣股票策略之參考？本研究之重要結論如下：一、以跳空缺口訊息作為投資台灣股票市場買進或賣出之參考指標，可以獲得顯著之累計平均異常報酬。二、對於佔台股成交比重逾七成的電子股而言，向上跳空後短線上應出脫持股，向下跳空後短線上應買進持股。三、對於金融股而言，金融股向下跳空後，短線上仍應出脫持股或融券放空。四、其他類股無論是所有跳空缺口（向上或向下）或多頭市場、空頭市場，若發生向下跳空缺口後，短線上仍應出脫持股或融券放空。

This research is to investigate the gap behavior of daily data for the underlying stocks of Taiwan 50 index from January 2000 to September 2005 by the event study approach. The gap events such as rising gap events and falling gap events are examined to find if these are average abnormal returns and accumulative average abnormal returns within the event period, i.e. the period from five days before the event happened to five day after the event happened, since we would like to disclose information within the event periods. As a result, several important empirical results are found in this study and these findings as mentioned below might be helpful investors in trading their stocks. 1.	Investors are possible to get positive average abnormal returns by using the gap information, i.e. gap behavior could be concerned as important indicator in trading underlying stocks listed in Taiwan 50 index.  2.	While appearing rising gap events for electronic stocks, investors might sell shares in the short-term; however, while appearing falling gap events, investors might buy shares in the short-term, even though electronic stocks overweigh 70% of Taiwan stock market.3.	As for underlying financial stocks for Taiwan 50 index, investors are suggested to sell stocks to avoid loss if holding these underlying stocks or make profit by short-sell these underlying stocks. 4.	For the underlying stocks excluding financial and electronic stocks in Taiwan 50 index, investors should sell stocks to avoid loss if holding these underlying stocks or make profit by short-sell these underlying stocks no matter what rising or falling gap events in bull markets or bear markets.

目  錄
目錄.....................................................................................................	四
圖目錄…………………………………………………………………….....…	六
表目錄…………………………………………………………………….....…	七
第一章  緒論………………………………………………………………...	1
第一節  研究動機…………………………………………………….....	1
第二節  研究目的…………………………………………………….....	2
第三節  研究範圍…………………………………………………….....	2
第四節  論文架構……………………………………………………….	3
第二章 文獻探討………………………………………………………...….	5
第一節  效率市場假說理論之研究…………………………………….	5
第二節  技術分析理論之研究………………………………………….	6
第三節  事件研究法理論之研究……………………………………….	10
第四節  國內外實證研究之彙整……………………………………….	11
第三章  研究方法……………………………………………………….....	20
第一節  研究問題假說………………………………………………….	20
第二節  研究樣本之選擇……………………………………………….	24
第三節  研究方法之選擇……………………………………………….	24
第四節  事件研究法實證之步驟……………………………………….	25
第五節  統計檢定方法………………………………………………….	30
第六節  線性迴歸模式分析......................................………….………..	31
第四章  實證結果與分析………………………………………………...	34
第一節  實證樣本敘述……………………………………………….....	34
第二節  跳空缺口後之市場反應…………………………………….....	39
第三節  線性迴歸結果分析…………………………….………………	61
第四節  小結………………………………………………….…………	68
第五章  結論與建議…………………………………………..…………...	72
第一節  研究結論…………………………………………..……………	72
第二節  研究建議……………………………………………..…………	73
第三節  研究之限制…………………………………………..…………	73
第四節  未來發展之方向……………………………………..…………	75
	
參考文獻………………………………………………………………….…...	76
一  中文部分………………………………………………………..……	76
二  英文部分…………………………………………………………..…	79

 
圖目錄
圖1-1 論文架構圖……………………………………………………………	4
圖3-1 事件期間說明圖………………………………………………………	26
圖4-1 近六年大盤加權指數走勢圖……….………………………………..	37
圖4-2 向上跳空缺口各類事件AR、CAR圖.………………………………..	59
圖4-3 向下跳空缺口各類事件AR、CAR圖.………………………………..	60
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	










表目錄
表2-1 國內外實證結果彙整表……..………………...……..……..………….	11
表3-1 迴歸研究樣本及變數表……..………………...….…………………….	32
表4-1 整體跳空缺口資料次數統計表………………...…...………………….	35
表4-2 個股跳空缺口次數統計表……………...………………………………	35
表4-3 跳空缺口年度別次數統計表………………..………………………….	36
表4-4 近六年大盤加權股價指數漲跌幅度表………………..……………….	36
表4-5 產業別跳空缺口統計……………………………………...……………	37
表4-6 跳空缺口型態次數統計表………………………………….…………..	38
表4-7 跳空缺口幅度次數統計表…………..…………….……………….…...	38
表4-8 大盤整體股價異常報酬統計表…………………….…………………..	41
表4-9 跳空缺口對類股股價異常報酬統計表……………..…………….……	42
表4-10 跳空缺口幅度（>=3.5%）之股價異常報酬統計表…….……………...	43
表4-11 跳空缺口幅度（< 3.5%）之股價異常報酬統計表…………………...	44
表4-12 跳空缺口對多頭年度整體股價異常報酬統計表……….…………....	45
表4-13 跳空缺口對空頭年度整體股價異常報酬統計表…………………….	46
表4-14 向上跳空缺口對大盤股價異常報酬統計表………………………….	47
表4-15 向上跳空缺口對類股股價異常報酬統計表………………………….	48
表4-16 向上跳空缺口幅度（>=3.5%）股價異常報酬統計表…………………	49
表4-17 向上跳空缺口幅度（< 3.5%）股價異常報酬統計表………………….	50
表4-18 向上跳空缺口對多頭（2003）年度股價異常報酬統計表…………….	51
表4-19 向上跳空缺口對空頭（2000）年度股價異常報酬統計表……………	52
表4-20 向下跳空缺口對大盤整體股價異常報酬統計表…………….………	53
表4-21 向下跳空缺口對類股股價異常報酬統計表……….…………………	54
表4-22 向下跳空缺口幅度（>=3.5%）股價異常報酬統計表…………………	55
表4-23 向下跳空缺口幅度（< 3.5%）股價異常報酬統計表………………….	56
表4-24 向下跳空缺口對多頭年度股價異常報酬統計表…………………….	57
表4-25 向下跳空缺口對空頭年度股價異常報酬統計表….……………...….	58
表目錄
表4-26多頭（2003年）所有跳空缺口事件與CAR(1,5)之關係……………….	62
表4-27多頭（2003年）向上跳空缺口事件與CAR(1,5)之關係……………….	63
表4-28多頭（2003年）向下跳空缺口事件與CAR(1,5)之關係.………….…….	63
表4-29空頭（2000年）所有跳空缺口事件與CAR(1,5)之關係……………….	64
表4-30空頭（2000年）向上跳空缺口事件與CAR(1,5)之關係……………….	64
表4-31空頭（2000年）向下跳空缺口事件與CAR(1,5)之關係……………….	64
表4-32多頭（2003年）所有跳空缺口事件與CAR(0)之關係…………...…….	65
表4-33多頭（2003年）向上跳空缺口事件與CAR(0)之關係…...…………….	65
表4-34多頭（2003年）向下跳空缺口事件與CAR(0)之關係……..………….	66
表4-35空頭（2000年）所有跳空缺口事件與CAR(0)之關係.………..……….	66
表4-36空頭（2000年）向上跳空缺口事件與CAR(0)之關係.…………..…….	67
表4-37空頭（2000年）向下跳空缺口事件與CAR(0)之關係.…………..…….	67
表4-38累計平均異常報酬率顯著彙整統計表……………….……………….	70

參 考 文 獻
一、	中文部分
方國榮，1991，證券投資最適決策指標之研究－技術面分析，國立台灣大學商學研究所未出版碩士論文。
李惠宏，1985，台灣股票市場弱式效率性之實證研究，國立中山大學企業管理研究所未出版碩士論文。
杜金龍，1998，技術指標：在台灣股市應用的訣竅，金錢文化出版。
沈中華、李建然，2000，事件研究法：財務與會計實證研究必備，臺北：華泰文化公司。
沈中華、張大成，1993，事件研究法與移動，台大管理論叢，第4卷第1期，頁1-35。
周怡芳，1994，以KD線投資策略分析台灣股，市國立成功大學統計學研究所未出版碩士論文。
周賓凰、蔡坤芳，1997，台灣股市日資料特性與事件研究法，證券市場發展季刊第9卷第2期，頁1-26。
林良炤，1997，KD 技術指標應用在台灣股市之實證研究，國立台灣大學商學研究所未出版碩士論文。
林宗永，1989，證券投資技術分析指標獲利性之實證研究，國立政治大學企業管理研究所未出版碩士論文。
施惠萍，1999，結構性變化的偵測與其在技術分析中的應用，台灣大學經濟學研究所未出版碩士論文。
洪美慧，1997，技術分析應用於台灣股市之研究－移動平均線、乖離率指標與相對強弱指標之研究，東海大學管理研究所未出版碩士論文。
倪衍森，2003，投資理財分析，華泰文化公司。
徐瑞隆，1989，技術分析之收益性與市場的有效性之研究，國立成功大學工業管理研究所未出版碩士論文。
徐瑞隆，1989，技術分析之收益性與市場的有效性研究，成功大學工業管理研究所未出版碩士論文。
翁龍翔，1984，各國股市技術分析的有效性，台灣大學財務金融研究所未出版碩士論文。
高梓森，1984，台灣股市技術分析之實證研究，台灣大學財務金融研究所未出版碩士論文。
陳信強，1990，技術指標決策之效益評估─台灣股票市場之實証研究，國立中興大學企業管理研究所未出版碩士論文。
游國居，1990，時間數列與一般常用之技術分析方法應用於臺灣股市之研究，國立台灣科技大學工程技術研究所未出版碩士論文。
辜麗娟，1986，台灣股市技術分析之實證研究，淡江大學金融研究所未出版碩士論文。
葉日武，1987，技術分析研判股票市場進出之效果，國立政治大學企業管理研究所未出版碩士論文。
董茲莉，1995，由技術分析效果驗證我國股市效率性，國立中山大學企業管理研究所未出版碩士論文。
詹益慶，1990，隨機漫步在台灣股票市場之實證研究－移動平均線投資法則之應，國立台灣科技大學工程技術研究所未出版碩士論文。
潘效黎，1995，以技術面投資策略分析台灣股市，國立成功大學研究所未出版碩士論文。
蔡宜龍，1990，台灣股票市場技術分析有效性之衡量，成功大學工業 管理研究所未出版碩士論文。
賴勝章，1990，台灣股票市場弱式效率性之研究- 以技術分析檢驗，國立台灣大學商學研究所未出版碩士論文。
關寅麟，1992，技術分析投資報酬一致性之研究─臺灣股市的實證，東海大學企業管理研究所未出版碩士論文。
蘇子龍，1992，證券市場技術分析指標有效性之探討:以乖離率、威廉指標為例，國立中山大學企業管理研究所未出版碩士論文。
 
二、	英文部分
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